ETF 主题日报

施瓦布长期美国国债ETF（SCHQ）相比iShares 20年期以上国债债券ETF（TLT）具有显著成本优势。SCHQ的费用比率比TLT低0.12个百分点，同时提供略高的收益率，两者差距为0.17个百分点。SCHQ于2019年推出，而TLT于2002年推出。

两只基金的投资组合结构存在明显差异。SCHQ持有100只证券，其中约10%为10-15年到期的政府债券，36%的基金具有25年或更长的到期时间。TLT管理着48只证券的更为集中的投资组合。

TLT在流动性方面占据明显优势但费用较高。TLT拥有超过400亿美元的资产规模，日均交易量达2460万份，远高于SCHQ的约63万份。尽管TLT的费用比率更高且股息收益率较低，但其巨大的资产规模提供了卓越的流动性。

贝莱德以太坊ETF在五天内录得9920万美元净流入，而其比特币ETF同期出现9550万美元净流出。截至7月24日的五个交易日内，贝莱德的iShares Ethereum Trust（ETHA）和ETHB合计净流入9920万美元。同期贝莱德的iShares Bitcoin Trust（IBIT）录得9550万美元净流出，这是该资产管理公司以太坊产品资金流向表现罕见超越其旗舰比特币基金的情况。

以太坊ETF资金流入主要来自ETHA产品，该基金在7月20日至22日期间连续三天获得大量资金。ETHA在7月20日吸引3430万美元，在7月21日吸引5280万美元，在7月22日吸引5350万美元。尽管该基金在7月24日出现5280万美元流出，但全周仍保持正向净流入。加上ETHB在7月23日的290万美元流入，贝莱德以太坊ETF产品线完成五日净流入9920万美元。

比特币ETF市场呈现类似模式，早期流入后出现大幅流出抹去前期涨幅。IBIT在7月20日至22日期间分别录得1.165亿美元、1.639亿美元和3880万美元流入，随后在7月23日和24日分别出现2.025亿和2.122亿美元流出。美国现货比特币ETF市场整体遵循相似模式，前三个交易日累计流入近5亿美元，后两日流出超4.6亿美元。

以太坊ETF资金流入集中在贝莱德旗下产品，以太坊价格在1860美元附近获得ETF需求支撑。ETHA吸引了进入美国现货以太坊ETF的大部分资金，更强的以太坊情绪、增长的代币化活动和重新燃起的机构兴趣支持了需求。与此同时，比特币在6.5万美元附近交易，以太坊在ETF需求推动下在1860美元附近盘整。

ETF市场资金从集中化的美国科技板块转向防御性的广泛市场敞口。资金流向的变化受到半导体市场回调、利率不确定性以及中东持续地缘政治紧张局势的放大影响。投资者正在将资本从集中的美国科技板块轮动到防御性资产，包括广泛市场基金、商品和短期债券。

广泛美国市场ETF引领周度资金流入，Vanguard S&P 500 ETF获得16.2亿美元流入。资金流入由投资者在AI半导体行业波动期间向低成本广泛美国大盘股敞口轮动所驱动。State Street SPDR Portfolio S&P 500 ETF获得7.9亿美元流入，Avantis U.S. Large Cap Value ETF记录到6.36亿美元流入。Vanguard Total Stock Market ETF看到9.35亿美元流入。

商品市场获得资本转移，SPDR Gold Shares ETF接收第二大资金流入。GLD获得13.3亿美元新资产，在伦敦、纽约和苏黎世由托管银行实物持有的黄金提供低成本敞口。Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF获得6.93亿美元流入，该基金采用主动管理策略避免负面展期收益问题。

高盛资产管理利用深度研究和量化能力推动主动ETF创新。高盛资产管理部门领导层参加了VettaFi网络研讨会，展示其新ETF产品Goldman Sachs Data Enhanced International Equity ETF（GIEQ）。ETF市场规模持续快速增长，美国ETF资产管理规模在2025年创纪录地达到近14万亿美元。

主动ETF在市场中表现突出，驱动了大量资金流入。尽管主动ETF仅占总资产的13%，但它们贡献了今年至今38%的资金流入。高盛资产管理ETF投资策略师Elias Vanik表示，ETF已从低成本被动投资工具演变为提供透明度、敞口和精确性的广泛解决方案。

高盛量化投资策略团队寻求主动与被动投资之间的平衡点。该团队利用公司15年AI技术经验来收集和分析市场洞察，每天对超过15000只股票形成投资观点。高盛通过数百个专有回报驱动因素指导股票选择，采用系统性投资方式分散风险。

2026年表现强劲的半导体市场在7月出现回调，主要由机构获利了结、杠杆头寸平仓和超大规模云服务商资本支出可持续性担忧驱动。近期半导体市场回调源于机构在创纪录估值水平下的获利了结、杠杆头寸解仓，以及对超大规模云服务商资本支出可持续性的担忧。如果订单量放缓，可能威胁半导体制造商收入。

尽管从6月高点大幅回撤，主要半导体ETF如SMH和SOXX仍持续吸引数十亿美元新资金流入。VanEck半导体ETF（SMH）市盈率达49.64倍，远高于标普500ETF（SPY）的22.70倍。SMH获得16亿美元资金流入，iShares半导体ETF（SOXX）获得61.3亿美元流入。

集中度较高的半导体基金本月跌幅显著，其中纯半导体基金SMH下跌8.54%，SOXX下跌10.63%。高度集中的内存半导体板块跌幅放大，Roundhill内存ETF（DRAM）本月下跌13.83%。尽管市场波动，DRAM截至7月17日仍获得46.3亿美元新资产。

投资者对半导体估值和资本支出的审查持续，第二季度业绩和前瞻性指引变得日益重要。半导体公司需要持续增长来证明当前价格水平的合理性并避免进一步重估。7月已有部分巨头如AMD等公布第二季度业绩。

投资者正在涌向针对特定久期的美国国债ETF。考虑到债券收益率水平以及地缘政治压力和美联储潜在政策，顾问和投资者都在寻找合适的投资工具。这包括投资于国库券的超短期基金以及投资于十年期国债的基金。

F/m US Treasury 3 Month Bill Fund(TBIL)作为短期选择表现强劲。该基金专注于美国3个月国库券，提供特定久期敞口并每月支付股息。截至2026年6月30日，该基金30天SEC收益率为3.54%，截至2026年7月23日资产管理规模约为72亿美元。

BondBloxx Bloomberg Ten Year Target Duration US Treasury ETF(XTEN)作为长期选择同样受到关注。XTEN投资于平均久期为十年的美国国债，截至2026年6月30日30天SEC收益率为4.64%。截至2026年7月24日，XTEN资产管理规模略超过10亿美元。

标普500指数本周收跌0.6%，录得连续第二周下跌。这是自3月底以来最长的连跌纪录。该指数目前比2026年6月2日创下的历史高点低2.6%。

标普500指数年初至今上涨8.3%，而标普等权重指数上涨11.4%。标普500采用市值加权，包含约500家美国最大股票；标普等权重指数包含相同成分股但每家公司权重相等。

指数已跌破50日移动平均线和200日移动平均线。该指数自2026年7月23日起低于50日移动平均线，自2026年4月8日起低于200日移动平均线。50日移动平均线自2025年7月1日起低于200日移动平均线。

2025年4月9日指数经历自2018年12月24日以来最大盘内波动率。当日盘内波动率达10.77%，低于2018年12月24日的19.10%。过去20日平均盘内低高差为0.89%。

iShares Silver Trust六个月内下跌38%，但金银价格上周显现复苏迹象。SLV是最大实物白银ETF，过去六个月跌幅显著。黄金和白银价格在过去一周都显示出一些复苏迹象，但贵金属是否真正反弹仍有待确定。

Direxion Daily Silver Bull 2X ETF试图提供现货银价两倍日回报。USLV于五月推出，使用SLV作为参考工具追求银价两倍日回报。该ETF不适合风险厌恶投资者，也不应长期持有。

伊朗战争对银价构成多重拖累因素。战争导致美元走强和油价上涨推高通胀，降低了美联储降息可能性。高利率使债券比金银更具吸引力，因为实物商品不产生收入。

白银市场连续多年供应短缺为价格提供中长期支撑。白银研究所预测2026年将出现约6700万盎司短缺，实物库存减少。在宏观经济不确定性和投资者寻求黄金替代品的情况下，白银仍存在资本配置需求。

人工智能建设正在为传统周期性材料板块注入新活力。除了持续通胀担忧、全球供应链重新校准以及实体基础设施建设外，AI数据中心和电网扩张所需的物理基础设施正推动大量资本流入铜、混凝土和结构钢等基础材料领域。State Street Global Advisors的快速资金流数据显示，材料ETF今年迄今获得第四好的行业资金流入。

宏观因素推动基础材料超越传统周期边界。AI需要硬件运行支撑，包括大型数据中心和庞大电网建设，这些设施建造需要大量混凝土和结构钢，而升级电网为耗电AI芯片供电则需要前所未有的铜用量。同时供应限制、中东地缘政治摩擦和上升的开采成本推高了基础资源的投入价格。

基础材料公司具有内在定价权并能有效对冲通胀。提供主要投入品的公司能够将成本增加传递到供应链下游，当消费者价格上涨时，基础材料生产商的收入也有上涨潜力。TMX VettaFi经济市场研究分析师Jennifer Nash表示，通胀并非始于收银台，而是由上升的开采成本和供应限制推高生产者价格开始。

State Street Materials Select Sector SPDR ETF是核心国内暴露的主要选择。XLB基金拥有超过80亿美元资产，费用比率仅为0.08%，主要专注于S&P 500材料巨头，包括化学品生产商、工业气体供应商和矿业公司。投资者还可以选择Vanguard Materials ETF作为另一低成本核心替代方案。

美国零售投资者对ETF的采用持续加速增长。ICI副主席Shelly Antoniewicz在ETF TV访谈中表达了这一观点。ICI总裁兼CEO Eric Pan也在该平台讨论了支持长期投资所需的税制改革。

State Street高管Frank Koudelka认为ETF行业正处于拐点但高级管理人员仍低估其影响。他在ETF TV上发表了这一观点，相关访谈分为多个部分播出。该报道称为ETF inflection point的讨论。

ETFGI举办多场区域性ETF峰会涵盖拉美、加拿大、美国、中东和亚太地区。其中包括第七届年度全球ETF洞察峰会拉丁美洲专场。峰会还覆盖了美国愿景2030计划下的PIF和SSIM重新定义沙特投资渠道等议题。