ETF 主题日报

ETF行业年迄今新发产品数量已超越2025年创下的全年纪录。截至10月20日，年内共有1,159只新交易所交易产品上市，超过2025年创下的全年1,143只的纪录，且年内还剩两个多月。该报道称，这一节奏显示发行商持续将创新策略推向市场。

2026年出现多项行业里程碑，包括State Street创纪录的单日发行和Corgi一次推出35只ETF。该报道称，State Street的新ETF首发募资25亿美元，创下单日发行纪录，显示机构投资者的首日需求旺盛；Corgi则再次打破纪录，一次推出35只ETF。

主动管理与主题创新成为今年新发ETF的主要方向。BlackRock推出自己的Nasdaq-100 ETF以挑战QQQ；Amplify推出股息增长策略；REX Shares推出超越GLP-1药物的肽类ETF；Aura今年早些时候推出针对AI光学基础设施的光子学指数ETF。

主动固定收益仍是行业核心增长动力，多家机构扩展债券类产品线。T. Rowe Price扩充主动债券产品线，推出主动新兴市场债券ETF；Franklin扩展进入CLO市场；Guggenheim以两只收益型基金重返ETF市场。

PRIMECAP Management Company 计划推出其首只 ETF POMG，将选股方法延伸至中小盘公司。据招股书，PRIMECAP Odyssey Discovery ETF (POMG) 将在 NYSE Arca 上市，年费率为 0.68%，主要投资于中盘和小盘股票，这与公司此前管理大型公司为主的 Vanguard 基金有所不同。

PRIMECAP 成立于 1983 年，此前产品线仅由三只 PRIMECAP Odyssey 共同基金构成。该公司还与 Vanguard 有数十年合作关系，自 1984 年起管理 Vanguard PRIMECAP Fund (VPMCX)。据 Vanguard，截至 9 月 30 日该基金总净资产为 916 亿美元，中位市值为 2557 亿美元。

POMG 采用八位投资组合经理各自独立决策的模式，而非依赖委员会决策。招股书列出的八位经理包括终身名誉董事长 Theo A. Kolokotrones。Vanguard 表示这种多位经理各自独立管理部分资产的方式可提供“思想的多元化”。

PRIMECAP 自称自下而上的选股者，POMG 目标是超越 Russell Midcap Growth Index。招股书称，该 ETF 将寻找具有吸引力增长前景且估值合理的股票，力争在三年至五年内跑赢基准；该基金为非多元化基金，可集中持有较少公司的较大仓位，并可能在医疗保健和科技领域配置较大比例资产。

传统市值加权全球基准在海外市场同样带来集中度与估值风险。原文指出，市场集中、国别波动性和估值偏高并非美国股市独有，通过市值加权指数获取广泛的国际敞口可能使投资者暴露于未被补偿的风险。RAFI Indices提供了针对国际股票配置的纪律化、规则化框架。

PIMCO RAFI Dynamic Multi-Factor International Equity ETF（MFDX）通过五个低相关因子子组合分散风险。MFDX在价值、低波动、质量、动量和规模五个因子子组合中选取国际股票，并按实际经济规模而非市场价格加权。该基金跟踪RAFI Dynamic Multi-Factor Developed Ex-U.S. Index，动态因子配置执行纪律化的逆周期再平衡流程。

RAFI Indices负责人指出集中度风险具有全球性，新兴市场少数 mega-cap 占基准敞口约30%。TMX VettaFi RAFI Indices负责人Ari Polychronopoulos在网络研讨会中表示，该报道称这些巨头主要为投机性、动量驱动的韩国股票及台湾积体电路、三星、SK Hynix等。他还提到市值加权指数的国别权重会随价格动量剧烈变动，历史例证包括日本1989年的权重峰值以及中国近年权重的扩张与收缩。

MFDX按因子信号筛选证券，并根据因子估值与动量动态分配权重。该基金对五个因子子组合分别评估，从符合条件的国际证券中选取前25%（动量因子为前50%），估值有吸引力且近期动量强劲的因子获得更高组合权重。原文称，该基金结合低相关因子与基本面规模加权，执行严格的低买高卖再平衡纪律；VettaFi为该指数提供商并收取指数授权费，但MFDX并非由VettaFi发行或销售。

市政债券收益率达到数十年来高点，为投资者提供重大机遇。绝对收益率已升至多年代高位，吸引了散户及其他投资者进入市场，税损收割也带来有意义的未来机会。American Century Investments副总裁兼高级投资组合经理Joe Gotelli近期与VettaFi进行了讨论。

该类别近几周出现创纪录的单日成交量，机构与散户均在通过税损收割交易获取价值。Gotelli于2008年加入该公司，他指出上月市政债券出现显著“回调”，目前收益率估值具有吸引力，且有跨市场投资者进入市政债市。他表示，近几周的目标是在更有吸引力的收益率环境下提升所有投资组合的收入分配。

Gotelli认为当前市场更多是利率驱动而非信用风险驱动，高收益率使投资者无需承担信用风险即可获得可观回报。他表示，尽管市场出现某些信用事件的新闻，目前的负总回报主要源于利率因素，部分领域仍需谨慎甄别。

除曲线中段外，其他区域出现更多机会，管理人可运用更复杂结构为组合“增加正凸性”。该公司提供多只市政债ETF，包括American Century Diversified Municipal Bond ETF（TAXF）。随着越来越多投资者寻求税损收割，市政债券在持久的市场环境中提供了真实的收益机会。

Schwab Asset Management推出Schwab International Bond ETF（SCIN），原文称预计2026年10月21日在NYSE开始交易。该基金提供国际投资级债券敞口，净费率为0.06%，低于市场上许多现有产品的成本。基金目标覆盖40多个发达和新兴市场国家的投资级债券，并通过远期和期货合约将外汇风险对冲回美元。

原文称国际债券因全球债务市场常与美国市场遵循不同经济周期，可为固定收益组合提供分散化来源。随着各国央行利率路径分化，美国投资者越来越多地在海外寻找收益与分散化机会。Schwab Asset Management策略、创新与治理主管David Botset在新闻稿中表示，在国际债券提供有吸引力收益率和潜在风险降低作用之际，很高兴扩展固定收益产品线。

SCIN以0.06%净费率定位为Vanguard Total International Bond ETF（BNDX）的低成本竞争者。据该报道，BNDX管理资产约840亿美元，费率为0.07%。SCIN的费率使其位列Morningstar Global Bond – USD Hedged和Lipper International Income Funds两类中成本最低的ETF之列。

SCIN追踪ICE Global Broad Market Excluding-USD RIC Capped Free-Float Index（USD Hedged）。该指数提供发达和新兴市场非美元计价投资级债券敞口，持仓包括主权、准政府、公司、证券化及抵押化债务证券，最大国家权重集中于法国、德国、日本、英国和意大利等主要发达经济体。基金通过外汇对冲策略，使投资者更直接关注基础国际债券的收益与价格表现。

2026年上半年资金大举涌入半导体ETF，而软件ETF遭遇深度赎回。原文称，受算力需求推动，半导体ETF上半年净吸纳超过230亿美元新资金，iShares Semiconductor ETF (SOXX)价值翻倍以上；iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV)则因SaaS估值压缩至20倍出头而缩水近五分之一，华尔街担忧自主AI代理冲击订阅制SaaS商业模式。

年中以后AI交易逆转，领导权从基础设施建造者转向应用AI的企业软件公司。自6月30日以来，IGV上涨17%，SOXX下跌近22%、较52周高点回落25%。原文称，9月14日微软、OpenAI和Anthropic呼吁对前沿AI开发踩下“紧急刹车”后，软件相对芯片录得25年来最佳单日表现。

半导体板块估值泡沫 unwind，10月市值蒸发近2万亿美元。原文称，半导体基金10月单月市值缩水近2万亿美元(约17%)，SOXX创2008年以来最长连跌；neocloud提供商CoreWeave五个交易日暴跌25%、较夏季高点跌50%；Roundhill Memory ETF (DRAM)跌入熊市区，上周录得4.81亿美元最大单日流出。

轮动的驱动因素包括半导体估值过高、软件相对便宜及市场广度扩展。原文指出，半导体ETF在上半年暴涨后估值 perfection定价，易遭快速获利了结；经历一季度“SaaSpocalypse”后软件显得便宜，具备均值回归机会；在抄底中，单一个股上限约1%的SPDR S&P Software & Services ETF (XSW)获得顾问强劲买盘。

MSCI 于周五启动咨询，威胁将印尼从新兴市场基准中剔除并连降两级至“standalone”地位。iShares MSCI Emerging Markets ETF（EEM）跟踪 MSCI 广泛新兴市场指数，截至 10 月 16 日印尼股票在该基金总权重中占比不到 0.5%；通过 iShares MSCI Indonesia ETF（EIDO）等单一国家基金集中持仓的投资者则面临更直接的影响。

印尼主要股指在消息公布后两个交易日内下跌 16%，创六年多来最低水平。印尼股市此前已是今年全球表现最差的市场。由于 MSCI 新兴市场指数被全球投资者广泛跟踪，任何潜在降级都可能引发被动基金和 ETF 数十亿美元的流出。

MSCI 此前曾警告可能因市场不透明等问题将印尼降级为“frontier”市场，但印尼政府的改进措施未获认可。该机构 1 月的警告涉及市场不透明、“疑似协同交易行为”及自由流通股比例过小等问题。MSCI 周四在声明中称，市场参与者反馈印尼股市尚未持续取得足够进展，并存在对市场功能失调的“重大担忧”；反馈还认为降级至 Frontier Markets 不足以反映市场问题的深度。

MSCI 将就提案征求反馈至 2027 年 4 月，最终决定预计于 6 月底前公布。乌克兰、巴勒斯坦、阿根廷和津巴布韦是 MSCI 认定为“standalone”的少数国家之一；印尼证交所表示将要求 MSCI 就此次公告的考量依据作进一步澄清。此外，MSCI 上周还因疑似土耳其投资基金协同交易行为冻结了土耳其股票的指数相关调整。

T. Rowe Price策略师Tim Murray认为美联储加息幅度可能超出市场预期，宽松周期已经结束。美联储于9月16日加息25个基点，为2023年以来首次加息。该报道称，截至9月23日，期货市场定价到2027年底仅有略多于四次加息，其中约两次在今年年底前落地。

Murray援引历史数据称，1994年以来六轮加息周期中有五轮从起点累计加息至少175个基点。他写道，这一记录显示债券投资者面临的政策利率可能高于当前市场定价所隐含的水平。他还认为美联储已不再是长期国债收益率的主要驱动因素。

10年期美债收益率两年间从约3.73%升至5.1%，其中仅约72个基点来自美联储政策预期上升。据该报告，其余涨幅反映期限溢价升高，Murray将其归因于地缘政治不确定性、持续通胀担忧、大量国债发行以及全球资本支出预期增长，这些压力或使长期收益率继续上行。

期限溢价补偿有限，T. Rowe Price资产配置委员会在固定收益上坚持短久期立场，重点是TBUX。据T. Rowe Price，截至9月23日，2年期美债收益率为4.85%，10年期为5.1%，30年期为5.4%；TBUX截至9月30日到期收益率为5.19%，30天SEC收益率为4.67%，费率0.17%，2021年9月成立，持有投资级公司债和证券化债券等高质量债务，并采用到期日阶梯策略。原文称该ETF截至10月16日净资产为19亿美元。

跟踪Nasdaq-100指数的纯Beta型ETF大量配置AI相关公司，但并非重要的收益来源。该报道称，科技投资者今年关注的核心问题之一是大型及超大规模云厂商（hyperscalers）在AI上的支出程度。跟踪Nasdaq-100 Index（NDX）的基金对AI赋能者和采用者均有重仓配置，却难以提供可观收入。

NEOS Nasdaq-100 High Income ETF（QQQI）在提供与Nasdaq-100挂钩的高收入的同时保留一定上行参与。原文称，QQQI是一只获奖的主动管理型期权策略ETF，自成立以来上涨57.3%，捕获了同期NDX的大部分涨幅。文章认为，在AI巨额资本开支的背景下，它代表一种更为克制的科技投资方式。

BNP Paribas指出AI基础设施目前基本面增长强劲，但对其支出动态的依赖较为脆弱。该行表示，目前计算资源支出仍在增强，未来预期甚至有所上调，但AI基础设施各环节对这一动态存在“不稳固的依赖”。该行还认为，云服务商的作用被投资者低估，而包括开发工具、数据库平台和网络安全在内的基础设施软件在AI中同样扮演关键角色。

专家认为AI支出最终将转向光模块、存储等其他环节，但时点难以预测。由于Nasdaq-100覆盖科技行业多个细分领域，QQQI可能对长期投资者具有吸引力。BNP Paribas总结称，投资者的关键在于识别从AI基础设施向能够将技术能力转化为可持续利润率扩张和企业利润增长公司的转变。

T. Rowe Price Capital Appreciation Premium Income ETF（TCAL）自称有望成为当前收益率最佳的主 动型收益 ETF。该基金于去年推出，旨在通过 call options 结合资本增值与强劲收益。原文称，据 T. Rowe Price 数据，其过去 12 个月 trailing distribution 为 11.8%，费率为 34 个基点。

TCAL 采用自下而上的选股策略，依赖 T. Rowe Price 的全球研究平台构建组合。基金在一个相对保守的美国股票篮子上使用 covered call 策略，将期权权利金与股票股息结合以提供月度分派。原文称，基金通常对个股使用一至两个月到期的 covered call 期权，而非仅针对 broader index，从而让管理人对持仓有更多控制，缓解宽基指数集中度和科技股敞口风险。

原文称，据 ETF Database 数据，TCAL 年初至今回报为 4.1%。据 T. Rowe Price 数据，截至 9 月 30 日该基金过去 12 个月 trailing distribution rate 为 11.8%。作者认为，在退休或临近退休的投资者面临成本上升、顽固通胀以及波动且集中于科技股的美国股市背景下，其强劲的分派率相比其他 premium income ETF 策略具有优势，可角逐今年最佳主 动型收益 ETF 的称号。

发射成本暴跌95%推动太空经济成为6860亿美元的全球产业。自航天飞机时代以来，将一公斤载荷送入近地轨道的成本从约54000美元降至2700美元，降幅约95%，这一核心催化剂使太空从政府形象工程转变为6860亿美元的全球产业，其中商业收入占总市场的79%。Procure ETFs首席执行官Andrew Chanin在VettaFi网络研讨会上强调了这一投资机会。

市场对发射成本的认知仍然滞后，存在普遍误解。研讨会现场投票显示，50%的受访者选择了过时的成本估算（26%选10000美元，24%选40000美元），仅45%正确识别出2700美元的当前基准成本。成本下降加剧了争夺市场份额的竞争，也创造了可投资机会。

太空的大部分经常性商业收入来自价值链下游，而非火箭发射本身。地面基础设施、卫星连接、对地观测、定位和数据分析等下游业务正日益融入国防、电信、物流、农业和保险等关键现实行业，太空正在渗透社会日常生活。

主权与国防支出构成该行业的持久长期顺风。美国太空军预算申请接近712亿美元，天基拦截器项目日益受到重视，国防采购为国防科技承包商提供多年收入可见性。轨道边缘计算、天基太阳能、月球基础设施和轨道碎片清理等新兴子行业有望进一步扩大市场规模。Chanin还介绍了UFO ETF，该基金提供对推动并受益于太空经济扩张的公司的纯策略配置。

Global X ETFs Europe推出追踪MerQube新指数的责任黄金矿商UCITS ETF。该公司隶属于Mirae Asset Financial Group，该ETF追踪MerQube Responsible Gold Miners Index，筛选遵循责任投资标准的上市黄金开采公司。

该ETF被归类为欧盟SFDR下的Article 8策略，即所谓的“浅绿”基金。Article 8基金旨在促进环境和社会特征，但不以可持续性为核心目标。

原文称该ETF已在伦敦证券交易所和Deutsche Börse Xetra上市，并计划在Borsa Italiana和Six Swiss Exchange上市。上市安排来自该报道的陈述。

Global X高管表示责任开采正日益成为黄金矿商投资逻辑的重要组成部分。该公司联席主管兼首席运营官George Taylor称，强有力的环境管理、工人安全、治理和社区关系有助于企业管理风险、增强运营韧性，使这些因素与利润率和现金流等传统指标同样重要。

Goldman Sachs Equal Weight ETF（GSEW）今年以来跑赢其所属类别平均，同时可帮助缓解集中度风险。原文称，市场估值偏高、集中度风险仍是投资者需要考虑的主要因素，市场焦点明显集中在AI上。GSEW年内上涨，据ETF Database数据，其YTD回报为13.7%，近三年回报为14.4%，两个时期均跑赢ETF Database Large Cap Growth Equities类别平均。

GSEW以9个基点的费率跟踪Solactive US Large Cap Equal Weight Index，覆盖约500只成分股。该基金每月再平衡，对不同市值的公司给予相同权重，力求在指数约500只股票间保持均衡敞口。作者认为这帮助该等权ETF在今年取得表现。

作者指出，即便降低了对推动市场大涨的科技龙头个股的敞口，等权ETF仍能带来回报。避免集中度风险具有实际优势，同时AI仍是值得配置的创新与增长驱动力，但并非没有风险，例如围绕数据中心的投资开支（capex）担忧持续存在；原文还提到若与伊朗的冲突再度升级推高油价，经济其他板块可能承压。

作者认为GSEW可作为许多组合中的卫星型配置，兼具均衡敞口与捕捉市场进一步扩散上行的潜力。该基金仍能捕捉对关键个股的显著敞口，但配置更为均衡，其自身表现也有助于实现整体组合目标。

作者认为AI仍是长期趋势，但巨额资本开支和变现周期推迟带来的市场审视正在引发波动。文章举例称，Roundhill Memory ETF（DRAM）在10月大幅下跌。作者主张投资者应在科技板块之外寻找分散化机会，并检查新配置是否与现有持仓高度重复。

持仓重叠数据显示，针对性主题ETF能提供与S&P 500及宽基行业ETF差异化的敞口。文章以对比示意：AMLP与XLE（能源行业）重叠0%，IBUY与XLY（非必需消费）重叠15%，PPA与XLI（工业行业）重叠28%。许多行业ETF（含State Street Investment Management旗下产品）采用市值加权，而部分主题ETF提供截然不同的敞口。

AMLP专注于收费型中游能源基础设施MLP，与XLE重叠为零。文章称XLE按市值持有S&P 500能源股，重仓综合性石油巨头（约18%），而AMLP前十大持仓包括Enterprise Products Partners（EPD）和Plains All American Pipeline（PAA），这些公司不在XLE中。作者表示AMLP因此能提供能源板块中专注强劲自由现金流以支付股息和回购的互补敞口。

IBUY采用修改后的等权重方法持有82只成分股，与XLY重叠仅15%。文章称XLY仅持有48家公司且被头部持仓（约18%）主导，而IBUY捕捉纯电商平台和数字服务支持企业，某持仓占比3.0%；IBUY也配置Amazon，但权重仅2.2%，远低于XLY。文中还提及Invesco Aerospace & Defense ETF（PPA）前十大持仓占资产61%，作为国防主题的针对性选择。