AI算力 (2条)
AI算力建设正从芯片向机柜与系统级演进，全栈AI基础设施需求爆发。戴尔AI服务器收入同比增长757%，积压订单达513亿美元，Vera Rubin等新一代AI芯片推动液冷、电源、光模块等配套设施需求激增。各家观点分歧在于兑现节奏：部分机构认为Rubin Q3交付Q4爬坡，另一些则关注NV链、ASIC链及国产超节点三重共振的长期价值。相比此前仅关注芯片环节，当前市场更重视系统级解决方案的配套需求。后续需验证订单落地情况、液冷渗透率提升、电源功率密度升级等指标。
• Vera Rubin确认26Q3首批交付
• 2030年全球液冷市场规模有望突破3500亿+
• 旭创资本开支同比+380%
• 戴尔AI服务器收入同比+757%
华福计算机[看多] 液冷已从散热可选配置演变为AI算力基础设施必选项
广发通信[看多] 27年行业景气度全线超预期，800G、1.6T、NPO需求旺盛
华泰电新[看多] 公司电源产品持续配套NV芯片升级，看好Rubin芯片量产落地
国泰海通通信[看多] 全栈AI基础设施芯片能力展示，机柜产品重要性凸显
中泰传媒互联网[看多] Token经济成为获利营收单位，AI公司建造更多Token
⚠ 分歧: 主要差异在订单验证节奏、不同技术路线选择（如液冷vs风冷、不同光模块规格、PTFE方案采用比例）、国内外需求复苏时点以及价格传导程度
后续验证：Vera Rubin交付进度液冷渗透率电源功率密度积压订单转化
关联: 盈峰环境 · 智微智能 · 东阳光 · 麦格米特 · 英维克 · 申菱环境 · 中富电路 · 思源电气 · 金盘科技 · 白云电器 · 中际旭创 · 新易盛 · 水晶光电 · 联特科技 · 华工科技 · 中富电路 · 江海股份 · 万裕科技 · 艾可蓝 · 软通动力 · 联想集团 · 快手 · 腾讯 · 阿里巴巴 · 美图 · 彩讯股份 · DELL · 联想 · 春秋电子 · 深南电路 · 生益科技 · 胜宏科技 · 沪电股份 · 鹏鼎控股 · 东岳集团 · 良信股份
美股AI软件叙事转向基础设施和安全领域，A股相关标的估值修复可期。美股软件涨幅前十集中在Infra和安全，Snowflake涨幅超80%，AI PC时代开启推动推理+Agent驱动新趋势。各家观点在投资方向上存在差异：部分机构看好网络安全/数据治理/身份识别等基础设施，另一些关注AI PC操作系统入口价值。相比此前关注训练算力，当前更重视Agent时代的推理需求。后续需验证美股软件走势、A股估值修复幅度、AI PC出货量、Agent商业化进展等变量。
• 美股软件涨幅前十共性是Infra和安全
• SNOW、OKTA、NOW、CRM等AI Infra走强
• AI PC平台N1X发布
• 快手可灵收入Q1超预期6.5亿
陈果[看多] 坚持中国消费股大底论
天风计算机[看多] 计算机板块估值安全边际夯实，只输时间不输空间
申万互联网传媒[看多] 重视AI Infra/企业软件估值修复机会
GT计算机[看多] 中科创达有望成为AI PC、AIOS、智能汽车及端侧Agent趋势的核心软件平台公司
广发互联网[看多] 快手可灵收入超预期，AI软件叙事修复
⚠ 分歧: 主要差异在估值水平、技术路线选择（云端vs端侧）、商业化落地时间以及AI应用变现节奏
后续验证：美股软件走势AI PC出货量Agent商业化进展A股估值修复
关联: 中科创达 · 深信服 · 达梦数据 · 阿里巴巴 · 快手 · 腾讯 · 美图 · 彩讯股份
光通信 (1条)
光互联结构性牛市远未结束，800G、1.6T、NPO需求旺盛推动行业景气度全线超预期。光模块龙头公司2027年景气度预期超预期，Keysight交付周期从2个月拉长至6个月以上，验证下游扩产紧迫性。各家观点在技术路线上存在分歧：部分看好NPO/CPO新技术，另一些关注传统800G/1.6T升级路径；在估值预期上，龙头公司有望获得压倒性份额。相比此前仅关注传输距离，当前更重视AI驱动的内部互联需求。后续需验证新制程采用情况、设备交付周期、光模块出货量等数据。
• 27年多颗物料供应紧张状态将大幅缓解
• 旭创/新易盛等龙头大份额锁定27-28年物料
• Keysight交付周期已从2个月拉长至6个月以上
• 光模块传输速率提升，测试量价几倍增长
广发通信[看多] 行业景气度全线超预期，投资聚焦龙头公司
广发机械[看多] 下游CAPEX带来的超高景气度将拉动设备市场指数级增长
水晶光电[看多] 布局光通信和AI存储等AI光学新方向，打开中长期成长空间
国金机械[看多] 光模块传输速率提升，测试量价齐增长
东吴电子[看多] 1.6T光模块2026-2027年规模化上量
⚠ 分歧: 主要差异在不同技术路线（CPO vs 传统光模块 vs PTFE方案）、订单兑现节奏、国内外需求复苏程度以及价格传导范围
后续验证：800G/1.6T出货量NPO/CPO渗透率设备交付周期光模块库存
关联: 中际旭创 · 新易盛 · 水晶光电 · 联特科技 · 华工科技 · 联讯仪器 · 华兴源创 · 维特偶 · 东山精密
机器人 (1条)
宇树科技与英伟达合作推出人形机器人参考设计，产业链协同效应显现，机器人商业化进程加速。英伟达与宇树科技合作推出Isaac GR00T系统，整合端侧算力与开发流程。各家观点在商业化节奏上存在分歧：部分机构认为7月T机器人量产前6月是配置时机，另一些关注物理AI被市场低估的重估空间。相比此前仅关注概念炒作，当前更重视产业链实际合作进展。后续需验证机器人量产进度、商业化订单、产业链合作深化、物理AI应用落地等数据。
• 宇树科技科创板IPO过会
• 推出新一代人形机器人参考设计H2+
• 整合Sharpa触觉灵巧操作能力
• 7月T机器人量产前是配置机器人板块好时机
建投机械·机器人[看多] 宇树科技与英伟达合作，将推出新一代人形机器人参考设计
浙商新兴产业[看多] 6月是配置机器人板块好时机，精选T链核心标的
东吴汽车[看多] 物理AI被市场低估，有望迎来重估
ZX制造[看多] 机器人调整系交易结构问题，基本面无变化
HF大制造[看多] 特斯拉德州工厂加速动工，板块调整是机会
⚠ 分歧: 主要差异在量产时间表、订单验证、技术成熟度以及产业化时间节点
后续验证：机器人量产进度商业化订单产业链合作物理AI应用
关联: 宇树科技 · 峰岹科技 · 科达利 · 恒帅股份 · 小鹏汽车
军工 (1条)
长征12B等商业化火箭首发成功，标志着商业航天进入新阶段，火箭降本路径清晰。长征12B成功将卫星推送至1000km轨道高度，一箭18-36星情况下可稳定推送至500-600km轨道。各家观点在降本路径上存在分歧：部分机构强调大运力摊平单kg成本的重要性，另一些更关注可回收技术的边际成本下行。相比此前关注技术验证，当前更重视常态化发射能力。后续需验证火箭发射频率、卫星订单、可回收技术进展、SpaceX上市等变量。
• 长征12B首发即运送有效卫星载荷
• 成功推送至1000km轨道高度
• 长10乙七月首飞，二级入轨+一级海上网系回收
华福商业航天&军工[看多] 长征12B属于产业中划时代的里程碑
商业航天[看多] 国内各型可回收火箭首飞在即
⚠ 分歧: 分歧主要在商业化进程速度、技术成熟度以及订单获取能力
后续验证：火箭发射频率卫星订单可回收技术进展SpaceX上市
关联: 航天机电 · 巨力索具 · 航天工程 · 广联航空
新能源 (3条)
新能源汽车渗透率持续提升，储能系统需求爆发推动相关公司订单快速增长。预计2026年新能源汽车批发渗透率有望站上60%，锦浪科技Q2户储逆变器出货基本达到2025年全年水平。各家观点在增长节奏上存在分歧：部分机构关注海外新能源车30%以上增速，另一些更重视储能系统出货量上调可能性。相比此前仅看销量，当前更关注储能系统集成业务。后续需验证新能源汽车渗透率、储能系统出货量、工商储毛利率、海外订单落地等数据。
• 预计2026年新能源汽车批发渗透率有望站上60%
• 锦浪科技Q2户储逆变器出货基本达到2025年全年水平
• 海博思创海外订单16GWh
• G公司6月储能排产8万台，环比提升40+%
华安电新[看多] 单车带电量显著提升，有望进一步刺激动力电池需求
锦浪科技[看多] Q2业绩或超过5亿，Q3业绩继续环比增长
长江电新[看多] 海外订单及公司进展持续超预期
天风通信[看多] 钠电是锂电产业链中阻力最小的方向
招商电新[看多] 基本面强劲，二季度进入行业旺季
⚠ 分歧: 主要差异在海外需求可持续性、价格竞争激烈程度、供应链稳定性以及政策执行力度
后续验证：新能源汽车渗透率储能系统出货量工商储毛利率海外订单
关联: 锦浪科技 · 海博思创 · 宁德时代 · 艾罗能源 · 德业股份 · 阳光电源 · 固德威 · 富临精工
山西煤矿安全事故后供给端约束明显增强，复产节奏偏慢，煤价重回涨势，板块从情绪扰动转向基本面驱动。调研显示20家煤矿中停产7家，安泽地区低硫主焦煤报价大幅上调185元/吨至1785元/吨。各家观点在复产节奏上存在分歧：部分机构认为逐矿验收逻辑合理、复产节奏偏慢，另一些关注超产及外包监管趋严对表外供应的进一步压缩。相比此前关注需求侧，当前更重视供给侧约束的持续性。后续需验证复产进度、煤价走势、安监政策执行、煤炭公司财报等数据。
• 山西事故后供给端约束明显增强
• 短期停产影响仍在，后续复产节奏大概率偏慢
• 20家调研煤矿中停产7家
东财煤炭[看多] 建议高度重视煤炭板块右侧布局机会
中国煤炭资源网[看多] 整体供应仍维持偏紧格局
⚠ 分歧: 分歧主要在政策执行力度、复产时间表以及需求端变化
后续验证：复产进度煤价走势安监政策执行煤炭公司财报
• 宁德时代首席科学家表示将有一系列钠离子电池产品规模量产
• 钠电技术进展积极，方形储能钠电电芯容量从160Ah提升至180-190Ah
• 维科技术南昌基地产线升级正式启动二期扩建
• BE hotbox产能扩至30000台/年
天风通信[看多] 钠电是锂电产业链中阻力最小的方向
长江电新[看多] 钠电进展是超预期的
招商电新[看多] BE供应商大会强化26/27年高增长预期
国海化工[看多] SOFC用铬量进一步增长
⚠ 分歧: 主要差异在成本下降速度、性能提升程度、市场接受度以及产业化进程和成本下降速度
后续验证：钠离子电池量产进度成本下降验证SOFC订单增长金属铬需求变化
关联: 宁德时代 · 维科技术 · 振华股份
电子 (4条)
AI需求爆发+原材料暴涨+供给刚性三重共振推动MLCC涨价，呈现K型分化格局。高盛数据显示MLCC已成为AI服务器物料清单第三大成本项，渠道现货价格基本上涨50%，Rubin机柜MLCC数量增长66%。各家观点在涨价持续性上存在分歧：部分机构认为供需紧张至少持续半年，另一些关注台厂及大陆厂跟随涨价的可能性。相比此前仅关注消费电子需求，当前更重视AI服务器用量激增。后续需验证MLCC价格走势、AI服务器出货量、原厂涨价执行情况、供需平衡变化等指标。
• AI服务器/车规级高端MLCC涨幅15%-35%
• 村田、三星新增产能2027年H2释放
• MLPC价格弹性大于超容
• MLCC已成为AI服务器物料清单第三大成本项
广发电新[看多] MLCC涨价AI需求+原材料+供给刚性三重共振
天风电新[看多] MLPC成长性最快，竞争格局优
国金机械[看多] 通胀角度关注锡膏需求量价齐升
东北计算机[看多] MLCC已成为AI服务器物料清单第三大成本项
国泰海通电新[看多] 供需错配，至少存在半年供需非常紧张期
⚠ 分歧: 主要差异在涨价持续时间、价格传导程度、订单兑现节奏以及供需紧张持续时间
后续验证：MLCC价格走势AI服务器出货量原厂涨价执行供需平衡
关联: 村田 · 太阳诱电 · 三星电机 · 江海股份 · 万裕科技 · 维特偶 · 厦门钨业
PTFE材料在超高端应用落地，正交背板方案持续推进，电子布行业仍处保供优先阶段。PTFE加工工艺难度极大，良率尚不成熟，但高纯PTFE和PFA材料在AI、半导体领域应用扩展。各家观点在技术成熟度上存在分歧：部分机构关注PTFE方案验证周期长的问题，另一些看好建滔等一体化龙头的规模效应。相比此前关注传统板材，当前更重视高频高速应用需求。后续需验证PTFE良率提升、电子布涨价落地、高频高速覆铜板出货、技术验证进展等数据。
• PTFE方案良率尚不高，仍处早期验证阶段
• 电子布6月进入提价窗口期
• 建滔作为CCL一体化龙头受益
• 巨化股份超纯PFA产品首发并完成首单发货
长江电子[看多] PTFE在超高端应用落地，不与CCL缺布逻辑矛盾
光大海外[中性] 正交背板方案多种方案在测，尚未定型
国信汽车[看多] 电子布涨价通道，大单价格逐步落地
开源化工[看多] 超纯PFA被称作半导体血管，打破国外垄断
长江氟化工[看多] 高纯PTFE和PFA在AI半导体领域应用扩展
⚠ 分歧: 主要差异在技术路线成熟度、良率提升速度、市场需求空间以及国产化替代速度
后续验证：PTFE良率电子布价格高频高速覆铜板出货技术验证进展
关联: 生益科技 · 建滔积层板 · 宏和科技 · 东山精密 · 巨化股份 · 东岳集团 · 昊华科技
半导体硅片行业已从底部左侧进入景气右侧，海外龙头提价预期升温，国内12英寸硅片涨价预期增强。台积电3nm下半年涨15%，明年或再涨10%，先进制程极为紧缺。各家观点在国产替代节奏上存在分歧：部分机构关注海外硅片龙头持续走强的映射效应，另一些更重视中芯国际等国产先进制程产能释放。相比此前关注库存周期，当前更重视AI算力驱动的长期需求。后续需验证硅片涨价执行、先进制程产能利用率、国产替代进度、海外龙头股价表现等变量。
• 台积电3nm下半年涨15%，明年或再涨10%
• 中芯国际稼动率93.1%，华虹99.7%
• 海外胜高、环球晶圆、世创等在提价预期催化下持续走强
• 玻璃基板为下一代封装核心方向
天风电子[看多] 半导体硅片行业已从底部左侧进入景气右侧
中泰电子[看多] 先进制程紧缺涨价，中芯国际是全球少数的先进制程标的
建筑行业[看多] 城市更新规划发布，央国企受益
建材新材料[看多] 城市更新催生建材需求
东威科技[看多] PCB设备受益于先进封装升级
⚠ 分歧: 主要差异在涨价幅度、持续时间、国产替代进度以及技术路线选择
后续验证：硅片涨价执行先进制程产能利用率国产替代进度海外龙头股价
关联: 中芯国际 · 华虹集团 · 胜高 · 环球晶圆 · 旗滨集团 · 凯盛科技 · 东威科技
工控行业复苏明显超预期，主要公司订单增长强劲，多个景气行业延续增长态势。汇川技术订单同增40%+，雷赛智能同增50%，禾川科技同增130%，超预期程度显著。各家观点在复苏可持续性上存在分歧：部分机构关注增速40%+行业超20个的持续性，另一些更重视激光、锂电、储能等细分领域的表现。相比此前关注宏观周期，当前更重视结构性增长动力。后续需验证订单持续性、下游行业景气度、工控公司财报、宏观经济数据等指标。
• 汇川技术同增40%+
• 雷赛智能同增50%+
• 禾川科技同增130%
⚠ 分歧: 分歧信息不足
后续验证：订单持续性下游行业景气度工控公司财报宏观经济数据
关联: 汇川技术 · 雷赛智能 · 信捷电气 · 禾川科技
消费医药 (3条)
联储官员鸽派表态推动金价企稳，老铺黄金大股东增持体现长期信心，5月终端动销显著改善。控股股东5月20日增持1.66亿港元，当前金价趋稳推动前期抑制的消费需求回补释放。各家观点在金价走势上存在分歧：部分机构关注联储鸽派表态的持续性，另一些更重视终端动销改善的可持续性。相比此前关注避险需求，当前更重视实物需求恢复。后续需验证金价走势、终端动销数据、大股东增持情况、货币政策变化等指标。
• 联储官员表态鸽派，避免过度反应
• 老铺黄金26E PE不到10倍
• 五一及母亲节门店客流回暖
国金商社[看多] 老铺黄金基本面共振，估值修复开启
宏观策略[看多] 联储鸽派表态，通胀预期缓和
⚠ 分歧: 分歧主要在金价走势预测、估值修复幅度、消费需求恢复节奏
后续验证：金价走势终端动销数据大股东增持货币政策
关联: 老铺黄金
创新药数据超预期，康方生物肺鳞癌一线标准再定义，CXO和科研服务底部复苏迹象显现。各家观点在研发管线价值上存在分歧：部分机构关注康方生物等具体品种的临床进展，另一些更重视CXO行业整体底部复苏的拐点意义。相比此前关注政策影响，当前更重视研发创新的实际突破。后续需验证临床试验数据、药品获批情况、CXO订单增长、研发投入等变量。
• 康方生物Harmoni-6 mOS=27.9m vs 23.7m
• HR=0.66超预期
• 创新药收入增速30-50%+
国泰海通医药[看多] 创新药底部，重点强Call
康方生物[看多] 肺鳞癌一线标准再定义
⚠ 分歧: 分歧主要在商业化进展和市场竞争格局
后续验证：临床试验数据药品获批CXO订单研发投入
关联: 康方生物 · 三生制药 · 荣昌生物 · 恒瑞医药 · 信达生物
• 陈果坚持中国消费股大底论
• 当前估值安全边际夯实
• 只输时间不输空间
• 太阳1Q同店双位数增长，加盟商利润同比仍有增长
陈果[看多] 坚持中国消费股大底论
天风计算机[看多] 计算机板块估值安全边际夯实，只输时间不输空间
餐饮龙头[看多] 古茗调改、咖啡、早餐抓手最清晰，成长弹性最优
太阳经营[中性] Q2-Q3同店控制在-5%以内，全年力争持平
⚠ 分歧: 主要差异在复苏时间表、政策支持力度、消费需求恢复程度以及复苏节奏
后续验证：消费数据复苏验证餐饮龙头同店增长估值修复进度政策支持力度
关联: 古茗 · 太阳