AI算力 (5条)
AI算力需求持续高增长，从芯片到封装、供电、散热等全产业链面临供不应求局面。英伟达NVL576等新一代产品推动产业链升级，相关设备和材料需求激增。AI数据中心建设需求旺盛，光纤跳线、液冷系统等基础设施需求快速增长。
• 英伟达Rubin NVL72 SOCAMM容量从55TB降至28TB
• H系客户26年Q1订单量150台，全年预计600台
• 全球半导体设备市场将从1200亿美金增至2000亿美金
• 台积电2025年资本支出388亿美元聚焦先进制程
深圳华强[看多] MLCC价格上涨处于初期，将进入涨价周期
天风电子[看多] 高端电感产品需求旺盛
山证电新[看多] AI浪潮推动纳米金属粉体量价齐升
东吴传媒海外[看多] Rubin标配SOCAMM配比降低因LPDDR5X产能供给不足
财通唐佳[看多] AI算力需求长期增速>先进制程+先进封装扩产增速是核心矛盾
⚠ 分歧: 主要差异在订单兑现节奏、技术路线选择（CPO vs NPO vs CoPoS）、以及国内外需求验证的时间点
后续验证：英伟达新订单落地情况台积电先进制程产能利用率数据中心建设投资数据AI服务器出货量
关联: 铭普光磁 · 麦捷科技 · 中科仪 · 中芯国际 · 台积电 · 华虹半导体 · 蔚蓝锂芯 · 建滔积层板 · 中天科技 · 领益智造 · 亚翔集成
AI数据中心需求超预期，光模块产业链景气度持续向上，从电互联向光互联转变，CPO/NPO技术路线推动光模块需求爆发。AI带动存储需求爆发，单CPU配置存储升级与GPU配比提升形成多重乘数效应。
• 2025年全球服务器DRAM应用占比50%
• 2030年预计提升至71%
• Rubin机柜单CPU从0.5TB提升至1.5TBDRAM
• HBM4单柜20.7TB不变
国盛电子[看多] 重视单CPU配置存储升级*CPU:GPU配比提升*GPU出货量增长多重乘数效应
中泰电子[看多] 存储依然维持超高景气度，错杀即是机会
Meritz韩国证券[看多] SoCAMM2模组实际需求处于上行阶段
中天科技[看多] 国内数据中心需求或超预期，光纤需求今年呈现翻倍增长
领益智造[看多] 液冷业务预计26/27/28年收入30亿/70亿/150亿
⚠ 分歧: 主要差异在技术路线选择(CPO vs NPO vs CPOoS)、内存配比调整的影响程度、以及估值水平和订单兑现节奏
后续验证：HBM4出货量及价格光模块1.6T/3.2T订单情况NVIDIA新架构服务器部署进度数据中心光互联渗透率
关联: 美光科技 · SK海力士 · 三星电子 · 南亚存储 · 中际旭创 · 新易盛 · 天孚通信 · 源杰科技 · 中天科技 · 联特科技 · 科瑞技术 · 华工科技 · 裕太微 · 盛科通信 · 澜起科技 · 日联科技 · 菲莱测试 · 领益智造
AI算力需求推动电源管理芯片供不应求，DrMOS等产品持续涨价。AI服务器对高端电感需求激增，TLVR电感等高端产品缺货严重。VPD趋势重塑竞争格局，国产供应商迎来机遇。
• DrMOS基于8英寸成熟制程供不应求
• 英飞凌等已多次涨价
• 晶丰明源有望通过台达打入NV、谷歌链
• 顺络电感在800G光模块ASP达95元
天风汽车[看多] DrMOS供需紧张持续涨价，VPD趋势重塑竞争格局
儒竞科技[看多] 数据中心一二次侧变频器百亿级市场，客户包括维谛、约克等
国信电子[看多] 电感涨价持续，估值最低的被动件龙头
国金电子[看多] 电感涨价更新，村田&太诱有计划二次涨价
深圳华强[看多] MLCC价格上涨处于初期，将进入涨价周期
⚠ 分歧: 主要差异在国产化替代进度、涨价持续时间和幅度、以及技术路线选择
后续验证：电源管理芯片库存周转率高端电感价格走势国产替代验证进度AI服务器功耗提升数据
关联: 晶丰明源 · 儒竞科技 · 顺络电子 · 东睦股份 · 横店东磁 · 铂科新材 · 铭普光磁 · 麦捷科技 · 博迁新材 · 洁美科技 · 深圳华强
AI服务器功耗大幅提升推动液冷需求，冷板式液冷为主流路线。液冷应用从服务器延伸至光模块领域，市场空间广阔。AI数据中心基础设施需求旺盛。
• GB300 NVL72冷板数量翻倍至126片
• UQD用量翻倍至270对
• 25年光模块市场销售额195亿美元
• 液冷系统单机柜价值量超7万美金
中泰电新[看多] AIDC景气爆发，液冷大势所趋
浙商轻工[看多] 液冷应用有望从AI服务器延伸至光模块领域
和胜股份[看多] 液冷业务配套北美大客户，单月产能2+亿元
中天科技[看多] 国内数据中心需求或超预期，光纤需求今年呈现翻倍增长
领益智造[看多] 液冷业务预计26/27/28年收入30亿/70亿/150亿
⚠ 分歧: 主要差异在液冷渗透率提升速度和不同技术路线的市场份额分配
后续验证：液冷系统渗透率变化AI服务器功耗密度提升数据中心PUE指标液冷设备订单量
关联: 裕同科技 · 和胜股份 · 盛弘股份 · 英维克 · 佳力图 · 中天科技 · 领益智造 · 亚翔集成
AI竞争进入多元化发展阶段，腾讯等巨头依托高频触点构建模型反馈闭环。苹果iMessage AI智能体获批，AI商业化应用加速推进。
• 苹果批准首个iMessage AI智能体
• 腾讯微信、企微等高频触点提供业务流
• AI竞争进入更长期多元发展阶段
华泰互联网传媒[看多] AI下半场更重视找问题，腾讯优势在于高频触点提供真实业务流
东北计算机[看多] 苹果批准首个iMessage AI智能体，AI应用加速落地
⚠ 分歧: 主要差异在商业化变现路径和时间，不同应用场景的接受度差异
后续验证：AI应用用户活跃度商业化收入贡献API调用次数企业客户付费转化
关联: 腾讯 · 苹果
电子 (3条)
AI算力需求推动玻璃基板成为下一代先进封装重要方向，传统ABF基板面临瓶颈。玻璃基板在散热、翘曲控制等方面优势明显。半导体材料国产化替代空间巨大。
• 2030年目标市场空间2000亿
• 玻璃基板渗透率50%对应1000亿市场
• 玻璃原片占比15%左右
• 预计28年开始放量
中信建材[看多] 玻璃基板星辰大海，玻璃企业深度受益
东吴电子[看多] 玻璃基板正成为下一代AI与HPC先进封装的重要底座
联得装备[看多] 玻璃基板核心设备供应商，有望切入TGV先进封装
中泰电子[看多] 玻璃基板应用于先进封装是确定性趋势
财通唐佳[看多] 台积电已搭建完成玻璃基板先进封装试点产线
⚠ 分歧: 主要差异在技术成熟度和产业化时间、不同技术路线的竞争格局差异、以及国产化替代进度
后续验证：玻璃基板良品率先进封装订单落地国产材料认证进度AI芯片封装需求
关联: 旗滨集团 · 沃格光电 · 力诺药包 · 戈碧珈 · 联得装备 · 维信诺 · 京东方 · 帝尔激光 · 凌玮科技 · 洁美科技 · 建滔积层板 · 世运电路 · 中富电路
AI算力需求长期增速超过先进制程扩产增速，FAB产能紧缺下拥有定价权。全球半导体扩产周期推动零部件需求增长，国产替代加速。零部件厂商订单饱满，盈利能力有望提升。
• 中芯国际正与客户沟通先进制程涨价
• AI需求牵引台积电压缩成熟产线
• 全球成熟代工供给收缩
• 全球新增2500-5000亿零部件需求
FAB板块[看多] AI算力需求长期增速>先进制程扩产增速，FAB拥有定价权
立昂微[看多] 硅片景气度持续向上，海外龙头已启动第二轮提价
天风电子[看多] 零部件景气加速，看好半导体零部件投资机会
GH先进制造[看多] 半导体扩产链零部件东风已至
申万北交所[看多] 干式真空泵国产替代迎黄金发展期
⚠ 分歧: 主要差异在涨价幅度和持续时间、不同制程节点的需求差异、以及国产化替代进度
后续验证：晶圆厂产能利用率半导体设备出货量零部件国产化率先进制程价格走势
关联: 中芯国际 · 立昂微 · 信越 · SUMCO · 中科仪 · 新莱应材 · 先锋精科 · 江丰电子 · 埃科光电
AI算力迭代推动PCB技术升级，层数增加、工艺精细化。AI PCB供不应求，龙头厂商竞争优势明显。
• 部分企业接单与产能比超过150%
• 部分产品交货周期超过30周
• Rubin平台44-78层
广发电子[看多] AI PCB行业供不应求，龙头厂商盈利能力提高
天风电新[看多] 纵向一体化CCL被严重低估
⚠ 分歧: 主要差异在技术升级速度和不同厂商的适应能力，以及成本传导的幅度
后续验证：PCB订单能见度高端PCB毛利率AI服务器PCB用量产能利用率
关联: 建滔集团 · 深南电路 · 沪电股份 · 生益科技
消费医药 (2条)
厄尔尼诺事件确认形成，高温天气将刺激空调需求爆发。历史数据显示厄尔尼诺年份空调需求显著超预期。
• NINO3.4指数升至+0.7℃
• 2024冷年空调出口量同比+27.0%
• NOAA预测5-7月出现概率82%
市场共识[看多] 厄尔尼诺将刺激空调需求
弘则[看多] 6-7月夏季缺电高峰，电力/能源/煤炭板块催化
国信公用环保[看多] 电价底部反转+边际弹性，电力板块有望价值重估
⚠ 分歧: 主要差异在厄尔尼诺强度和持续时间，以及对不同地区空调需求的具体影响程度
后续验证：气温变化数据空调销量数据出货量增长库存周转率
关联: 格力电器 · 美的集团 · 海尔智家
生猪产能去化加速，中大型规模猪场开始减产，但猪价反弹乏力，下半年供需压力仍存。
• 5月涌益产能去化环比-0.85%
• 5月钢联产能去化环比-1.32%
• 5月新生仔猪环比+0.28%
⚠ 分歧: 主要差异在去产能持续性和猪价反弹时间点上
后续验证：产能去化数据猪价走势仔猪补栏情况饲料成本变化