AI算力 (2条)
AI硬件架构迭代驱动上游材料需求倍增，供需紧张格局持续至2027年。铜箔交付周期拉长至6-8个月，HVLP4订单排至2027年下半年；PCB从22L-24L向32L/40L+升级，单台设备材料消耗呈乘数级增长；ABF载板面临断供级缺口，味之素明牌提价30%。看多派认为架构升级驱动需求刚性，材料端涨价将持续；看空派担忧需求透支风险，关注订单兑现节奏差异。相比此前供需紧张进一步加剧，验证变量包括订单排期、价格走势、出货量、下游招标数据。
• 27年光模块需求可见度高，行业出货从25年2kw级向27年2.5e+升级
• 光模块产业链预计1500e+资本开支集中在26-27年
• HVLP铜箔交付周期拉长至6-8个月
• PCB药水价值量翻倍
东北计算机[看多] AI硬件架构迭代驱动上游材料涨价将持续
天风证券[看多] 电子布涨价拉动玻纤景气延续
东方通信[看多] AI硬件仍是投资核心，Agent渗透率不足20%
被动元件[看多] 史上最长缺货潮延续
博迁新材[看多] AI方向扩产，超细镍粉供应优势
⚠ 分歧: 主要差异在技术路线选择(CPO vs NPO vs 传统光模块)、订单兑现节奏、涨价持续时间和幅度，以及不同环节的盈利能力分化
后续验证：订单排期价格走势出货量下游招标数据
关联: 宏和科技 · 生益科技 · 联瑞新材 · 容大感光 · 罗博特科 · 炬光科技 · 云南锗业 · 顺络电子 · 欧陆通 · 杰瑞股份 · 易中天 · 源杰 · 永鼎 · 长光 · 仕佳 · 东山 · 华工 · 光模块领军 · 立讯 · 光库 · Marvell · 安靠智电 · 中富电路 · 金安 · 华正 · 建滔 · 铜冠 · 德福 · 天承 · 民士达
美国限制先进AI模型出口推动国产算力重要性凸显，国产大模型加速替代。Fable 5和Mythos 5被列入出口管制，国产模型份额已达58.1%，连续两周超越海外大模型。看多派认为国产芯片有业绩有叙事，寒武纪已有业绩兑现；看空派质疑技术差距和估值合理性。相比此前政策限制更加严格，验证变量包括国产大模型调用量、GPU出货数据、政策导向、财报业绩。
• Fable 5和Mythos 5被列入出口管制
• 国产大模型份额已达58.1%
• 智谱GLM-5.2面向全量用户开放
• 智谱GLM-5.2上下文扩展至1M tokens
国投电子[看多] 国产大模型加速替代与落地期到来
东方通信[看多] AI竞争上升至地缘政治维度
华泰计算机[看多] 国产模型可控备份价值凸显
天风计算机[看多] 国产模型在coding领域达到国际先进水平
3C计算机[看多] GLM-5.2达到Claude Opus 4.6水平
⚠ 分歧: 主要差异在技术追赶速度、商业化落地节奏、订单兑现时间以及国产化程度
后续验证：国产大模型调用量GPU出货数据政策导向财报业绩
关联: 寒武纪 · 智谱 · 海光信息 · 华为
光通信 (1条)
AI驱动光模块需求激增，1.6T成为关键节点，InP衬底结构性断供推升产业链价值。全球InP衬底需求260-300万片/年，有效产能仅60-75万片，供需缺口超70%；1.6T对InP衬底需求是800G的4倍以上。看多派认为CPO技术推进将带来超预期信号；看空派担忧CPO延迟传言影响。相比此前供需紧张格局加剧，验证变量包括良率提升数据、订单进展、光模块出货量、技术验证结果。
• 1.6T对InP衬底需求是800G的4倍以上
• InP衬底供需缺口>70%
• MPO布线未来千亿产值规模
云南锗业[看多] InP衬底结构性断供，价格涨幅约190%
罗博特科[看多] CPO处于预期最低时刻，后续正常推进即超预期
ZX电新[看多] 1.6T光模块电感国产化，预计70-100亿市场规模
国投电子[看多] 国产大模型加速替代与落地期到来
东方通信[看多] AI竞争上升至地缘政治维度
⚠ 分歧: 主要差异在CPO技术路径成熟度、商业化时间节点、以及不同技术路线的市场接受度
后续验证：良率提升数据订单进展光模块出货量技术验证结果
关联: 罗博特科 · 炬光科技 · 云南锗业 · 顺络电子
电子 (2条)
MLCC进入史上最长缺货潮，AI服务器需求推动高端产品量价齐升。高容MLCC占比从2025年9%提升到35%，平均层数从513层增至593层；氧化镝等中重稀土价格上涨，离型膜供需缺口从60万吨提升到130万吨。看多派认为AI GPU MLCC占比提升推动需求翻倍；看空派关注传统需求疲软。相比此前AI需求成为核心增长点，验证变量包括MLCC出货量、价格走势、库存数据、下游订单。
• MLCC四巨头同声看旺
• 氧化镝中重稀土价格上涨
• 三星MLCC用镍浆价格涨10%
• GPU MLCC占比从25年9%提升到35%
被动元件[看多] 史上最长缺货潮延续
博迁新材[看多] AI方向扩产，超细镍粉供应优势
天风计算机[看多] AI服务器用MLCC需求翻倍增长
天风电新[看多] MLCC耗材PET离型膜量价齐升
开源电子[看多] 成熟制程实质反转，订单回流大陆
⚠ 分歧: 主要差异在缺货持续时间、价格涨幅、技术路线演进速度和订单确认时间
后续验证：MLCC出货量价格走势库存数据下游订单
关联: 博迁新材 · 华新科 · 洁美科技 · 长川科技 · 强一股份 · 华峰测控 · 精智达 · 帝尔激光 · 柏诚股份 · 深桑达A · 中芯国际 · 华虹
赛腾股份收购日本Optima成为全球唯三、A股唯一的HBM全制程检测设备厂商，已批量供货三星、SK海力士等。该并购填补了国产HBM检测设备空白，稀缺性较强。看多派认为国产替代空间巨大；目前无明显看空观点。相比此前国产化率较低，验证变量包括订单获取情况、客户拓展进度、出货量、技术验证结果。
• 赛腾半导体业务2026年营收预计13.5亿元(+80%)
• 2027年有望达28亿元
• 精度对标科磊，已批量供货三星、SK海力士
东吴计算机[看多] HBM检测设备国产替代稀缺性强
⚠ 分歧: 主要差异在订单确认速度、市场份额获取以及技术精度提升
后续验证：订单获取情况客户拓展进度出货量技术验证结果
关联: 赛腾股份
消费医药 (4条)
山东省首个省级生猪调控方案出台，产能调控迈向精细化。方案明确在2025年末能繁母猪存栏基础上调减17.9万头，减幅约6.7%。看多派认为产能调控颗粒度升级有利新周期；看空派关注调减幅度是否足够。相比此前全国性调控转向地方细化，验证变量包括各省调控方案、能繁母猪存栏数据、政策执行情况、行业数据。
• 山东调减17.9万头能繁母猪
• 减幅约6.7%
• 占全国调控目标11.9%
天风农业[看多] 产能调控颗粒度升级，乐观展望新周期
⚠ 分歧: 主要差异在政策执行力度和市场反应程度
后续验证：各省调控方案能繁母猪存栏数据政策执行情况行业数据
消费复苏呈现结构性分化，奢侈品表现略低于预期。5月GMV同比增长15.2%，奢侈品增长7.6%低于预期的10%，服装增长7.2%，餐饮增长8.9%。看多派认为暑期资源投放将推动回升；看空派担忧高客需求提前释放影响。相比此前复苏态势良好，验证变量包括GMV数据、各业态表现、促销活动效果、消费者信心指数。
• 华润万象5月GMV+15.2%
• 奢侈品+7.6%低于预期
• 泡泡玛特世界杯热度提升
• 丰泰企业5月收入同比+11.7%
华润万象[中性] 5月增速提升，6月预计回落至中个位数
浙商消费[看多] 泡泡玛特世界杯带动社媒热度
国盛服饰[中性] 服饰制造商营收表现分化
中金食品[看多] 新鲜零食赛道快速发展
⚠ 分歧: 主要差异在消费复苏持续性、结构性差异以及复苏节奏
后续验证：GMV数据各业态表现促销活动效果消费者信心指数
关联: 泡泡玛特 · 比音勒芬 · 丰泰企业 · 儒鸿 · 裕元集团
创新药估值回落至历史底部，产业资本密集增持，左侧配置窗口打开。创新药指数超90只个股年内回调超20%，2026年以来A股回购超110家、增持超20家。看多派认为估值安全边际充足；看空派关注业绩兑现能力。相比此前估值较高，验证变量包括回购增持情况、业绩数据、创新药审批进展、资金流向。
• 创新药指数90只个股年内回调超20%
• A股回购超110家
• 药明恒瑞等龙头集体出手
• 26年以来148家医药上市公司进行股份回购
中泰医药[看多] 三重共振，首推创新药中长期配置
医药板块[看多] 板块处于底部区间，具备较好弹性
⚠ 分歧: 主要差异在政策风险、商业化落地时间、修复节奏和基本面改善程度
后续验证：回购增持情况业绩数据创新药审批进展资金流向
关联: 药明康德 · 恒瑞医药 · 康方生物 · 晶泰控股 · 鱼跃医疗 · 泰格医药 · 华大智造 · 普洛药业 · 通策医疗 · 精锋医疗
• 龙盛闰土6月以来出货量大幅增加
• 全产业链库存低位
• 龙盛年化PE仅8倍
• 丰泰企业5月收入同比+11.7%
染料[看多] 务必重视海峡放开后纺服链修复预期
申万纺服[中性] 各品牌销售表现分化，库存稳健
国盛服饰[中性] 服饰制造商营收表现分化
中金食品[看多] 新鲜零食赛道快速发展
⚠ 分歧: 主要差异在修复节奏、持续性以及市场需求恢复程度
后续验证：服装零售数据出口订单情况库存周转率消费意愿变化
关联: 闰土股份 · 浙江龙盛 · 比音勒芬 · 丰泰企业 · 儒鸿 · 裕元集团