AI算力 (3条)
AI服务器需求景气度持续提升，云服务商资本开支大幅增长推动国产算力快速发展。2026年上半年工业富联云服务商AI服务器营收同比增长超过230%，浪潮信息净利润同比增长226%-288%；字节发布单柜功率500kW的兆瓦级算力整机柜，算力密度较上代翻倍。国内厂商与海外厂商在技术路线上存在差异：华为韬定律V2推动国产AI生态建设，海光、曙光等厂商推出DCU十万卡集群和超节点方案；海外厂商则聚焦Blackwell架构。相比此前单纯硬件采购，当前更注重系统级解决方案和生态建设。后续需验证云服务商资本开支指引、AI服务器订单斜率、国产算力产品良率和性能指标。
• 云服务商AI服务器营收同比增长超过230%
• Meta计划2027年AI基础设施投入翻倍至1450亿美元
• 字节AI Rack3.0单柜功率500kW
• 海光推出DCU十万卡集群
新易盛[看多] 物料问题缓解，订单指引已看到2028年初步情况
天孚通信[看多] 泰国工厂下半年有源产品产量将逐月提升
工业富联[看多] 800G以上交换机出货量同比增长1.4倍
国金计算机&通信[看多] 工业富联AI服务器业务成为核心增长引擎，下半年有望进入下一代平台量产
开源计算机[看多] 浪潮信息2026H1业绩超预期，国内算力需求持续景气
⚠ 分歧: 主要差异在订单兑现节奏、不同厂商的技术路线选择、国产算力的技术成熟度和商业化进程，以及与海外产品的性能差距
后续验证：云服务商资本开支指引AI服务器订单斜率国产算力产品良率华为韬定律生态进展
关联: 工业富联 · 浪潮信息 · 字节 · Meta · 海光信息 · 中科曙光 · 寒武纪 · 澜起科技 · 长电科技
AI算力需求推动散热和电源技术向高效化升级，全液冷散热成为发展趋势。DrMOS电源芯片新一轮涨价10-15%，累计涨幅达50%以上；VC散热单价提升至100元+，字节Rack3.0采用100%全液冷散热架构。不同厂商在技术路径上存在分歧：部分厂商主推液冷散热解决方案，另一些则聚焦HVDC高压直流供电系统；国外厂商在高端电源管理芯片方面仍具优势。相比此前风冷散热为主，当前液冷技术渗透率快速提升。后续需验证散热方案标准化进程、电源芯片供需平衡、液冷系统成本下降幅度。
• 字节AI Rack3.0单柜功率500kW
• 采用100%全液冷散热
• 800V HVDC高压直流架构
• DrMOS涨价10-15%
东北计算机[看多] 字节发布新一代兆瓦级算力整机柜，算力密度较上代翻倍
阳光电源[看多] SST产品技术位于全球前三梯队，与Google、NV、AWS等头部厂商均有沟通
天风汽车[看多] DrMOS国产替代大势所趋
天风[看多] 字节等厂商需求推动国产替代
天风电新[看多] 液冷散热需求随AI升级爆发
⚠ 分歧: 主要差异在不同散热技术路线的渗透速度和成本效益、国产替代进度和订单验证时点、技术路线选择和客户接受度
后续验证：散热方案标准化进程电源芯片供需平衡液冷系统成本HVDC技术推广
关联: 阳光电源 · 字节 · 晶丰明源 · MPS · 英飞凌 · 中石科技 · 英维克 · 佳力图
• ASML供给斜率20-25%
• EUV 10-15%
• DUV 25-30%
市场观察[中性] 模型竞争加剧，格局未缓解
ASML[中性] 供给斜率限制
⚠ 分歧: 分歧主要在头部集中度和差异化竞争，部分机构认为技术壁垒仍高
后续验证：模型性能对比市场份额分布技术壁垒变化差异化竞争策略
关联: OpenAI · Anthropic · 智谱AI
光通信 (1条)
光模块需求旺盛推动产能扩张，硅光技术占比持续提升，华为统一NPO标准加速国产化进程。新易盛硅光占比超过50%，泰国三厂产能是二厂三倍；天孚通信下半年200G EML物料供应矛盾逐步缓解。国内外厂商在技术路线选择上存在差异：华为主导NPO近封装光学标准，国内厂商加速硅光技术布局；海外厂商在高端光芯片方面仍占主导地位。相比此前传统光模块，当前更注重集成度和功耗优化。后续需验证光模块出货量、硅光技术渗透率、NPO标准推广进度、光芯片国产化进展。
• 新易盛人员扩充60%
• 硅光占比超过50%
• 800G以上交换机出货量同比增长1.4倍
• 华为联合20+家启动OPEN NPO项目
新易盛[看多] 物料问题缓解，订单指引已看到2028年初步情况
天孚通信[看多] 泰国工厂下半年有源产品产量将逐月提升
工业富联[看多] 800G以上交换机出货量同比增长1.4倍
中信通信[看多] 坚定推荐光通信核心资产，算力需求不降反升
招商机械[看多] AI数据中心需求是北美电力大周期重要一环
⚠ 分歧: 主要差异在估值水平和订单兑现节奏、CPO技术路线和竞争格局变化、扩产预期和供需平衡的时间点
后续验证：光模块出货量硅光技术渗透率NPO标准推广光芯片国产化
关联: 新易盛 · 天孚通信 · 工业富联 · 光迅科技 · 华工科技 · 中际旭创 · 亨通光电 · 杭电股份 · 永鼎股份 · 特发信息
新能源 (1条)
锂电产业链情绪修复，宁德时代复产推动Q3排产目标310GWh，光伏企业利用同源优势布局半导体业务。宁德时代全年排产目标突破1100GWh，光伏企业积极拓展泛半导体第二成长曲线。不同企业在业务转型和资源配置上存在差异：部分企业聚焦锂电业务恢复，另一些加速半导体业务布局；资金投入和人才配置策略不同。相比此前单一业务模式，当前跨领域协同发展成为趋势。后续需验证锂电排产情况、半导体业务进展、光伏企业转型效果、产业链协同效应。
• 宁德Q3排产310GWh
• 全年1100GWh
• 上半年出货1.2TWh
• 光伏行业经营承压两年以上
市场观察[中性] 恩捷事件为个案，基本面未恶化
宁德时代[看多] 复产后排产逆势高增
国金电新[看多] 光伏企业布局泛半导体业务，打开第二成长曲线
⚠ 分歧: 分歧主要在海外扩产风险和地缘政治影响、转型成功的可见度和时间周期
后续验证：锂电排产情况半导体业务进展光伏企业转型产业链协同
关联: 恩捷股份 · 宁德时代 · 比亚迪 · 光伏企业
电子 (5条)
存储器周期加速复苏，销售额创历史新高，国产化扩产浪潮推动产业链景气度提升。存储器月度销售额达746亿美元历史新高，环比增长31.7%；兆易创新2026H1净利润同比增长约1099%。不同厂商在复苏节奏和产品结构上存在差异：DRAM和NAND价格涨幅不同，利基存储紧缺程度MLC>SLC>利基DDR>NOR；国产厂商聚焦特定细分市场。相比此前周期底部，当前供需格局明显改善。后续需验证存储芯片价格走势、长鑫存储上市进展、国产存储厂商良率提升、海外扩产计划执行情况。
• 存储器月度销售额746亿美元历史新高
• 环比增长31.7%
• DRAM销售额480亿美元
• NAND销售额258亿美元
瑞银[看多] 存储器周期进一步加速，推荐美光、应用材料等
中科仪[看多] 深度绑定存储大厂，受益存储芯片国产扩产浪潮
美光科技[看多] 计划2035年前美国投资增至2500亿美元
天风电新[看多] 中科仪深度绑定存储大厂，具备翻倍潜力
美埃科技[看多] 洁净室设备龙头，服务于长鑫/中芯/华虹等龙头
⚠ 分歧: 主要差异在复苏持续性和不同厂商的市场份额变化、涨价持续时间和需求恢复的可持续性、扩产节奏和下游需求验证时间
后续验证：存储芯片价格走势长鑫存储上市进展国产存储良率海外扩产计划
关联: 美光 · 应用材料 · 中科仪 · 长江存储 · 长鑫存储 · 中芯国际 · 兆易创新 · 日月光 · 长电科技 · 中微公司 · 华海清科 · 太极实业 · 商络电子
半导体国产化进程加速，设备和材料厂商受益于国产扩产浪潮，先进制程良率持续提升。中科仪深度绑定长江存储、长鑫存储等大厂，2025年采购额达2.37亿元；广钢气体2026Q2归母净利润同比增长110%-208%。国内外厂商在技术成熟度和市场份额上存在差距：国产厂商在14nm及以下制程追赶，海外厂商仍主导高端市场；材料国产化进度不一。相比此前依赖进口，当前国产替代进程明显加速。后续需验证国产设备良率、材料认证进度、海外厂商扩产计划、国产化率提升情况。
• 中科仪前五大客户营收占比40%-45%
• 客户复购率86.90%
• 美埃科技洁净室风机设备市占率第一
• JSR全球光刻胶市占率19%居第二
天风电新[看多] 中科仪深度绑定存储大厂，具备翻倍潜力
美埃科技[看多] 洁净室设备龙头，服务于长鑫/中芯/华虹等龙头
锦华新材[看多] 电子级羟胺水溶液已有硬缺口，扩产后利润弹性10-15亿元
行业跟踪[看多] AI服务器带动EUV光刻胶需求，关注国产化机遇
JSR布局[中性] 国际巨头加速MOR布局，EUV竞争升级为系统级方案
⚠ 分歧: 主要差异在国产化替代的时间节点和不同厂商的技术实力差距、国产化替代的进度和海外厂商的竞争压力、国产化替代速度和国际竞争压力
后续验证：国产设备良率材料认证进度海外扩产计划国产化率
关联: 中科仪 · 美埃科技 · 锦华新材 · 新化股份 · 上海新阳 · 相关光刻胶厂商 · 广钢气体 · 中船特气 · 中芯国际 · 华虹集团 · 菲沃泰 · 微导纳米
PI膜等关键材料在AI算力三大场景需求激增，瑞华泰等厂商迎来业绩弹性释放期。光模块从800G→1.6T迭代，PI膜价值量从20元提升至32.7元；服务器Blackwell时代高导热PI需求超4000吨。不同厂商在产品定位和客户结构上存在差异：部分厂商专注光模块场景，另一些聚焦存储和服务器应用；产品毛利率水平因技术难度而异。相比此前传统应用场景，当前AI专用材料需求快速增长。后续需验证PI膜订单放量、产品毛利率变化、客户导入进展、材料性能指标。
• 光模块PI膜价值量从20元提升至32.7元
• 高导热PI膜需求2000吨对应20亿市场
• PI膜毛利率>65%
• CCL公司明年PE在10倍附近
瑞华泰[看多] AI算力基建三大场景PI膜需求爆发
天风电子[看多] 涨价将持续全年，估值安全利润高增
CCL厂商[看多] 下游接受程度很高
国投[看多] 日企停产+三星扩产，国瓷量价齐升
国瓷材料[看多] 重稀土管制带来国产替代空间
⚠ 分歧: 主要差异在涨价持续时间和下游承受能力、替代速度和客户认证周期
后续验证：PI膜订单放量产品毛利率客户导入进展材料性能指标
关联: 瑞华泰 · 生益科技 · 金安国纪 · 华正新材 · 国瓷材料 · 日本信越化学 · 日本堺化学
激光设备业务全面爆发，AI PCB营收同比翻倍以上，大族激光等厂商业绩超预期增长。大族激光2026H1AI PCB营收同比翻倍以上，Q2净利润同比增长176%-206%；大族数控上半年收入同比增长100%以上。不同厂商在产品结构和技术路线上存在差异：部分厂商聚焦PCB加工设备，另一些布局消费电子和锂电设备；技术水平和客户集中度不同。相比此前传统制造业，当前AI相关设备需求结构发生变化。后续需验证AI PCB订单持续性、设备毛利率水平、客户集中度变化、技术迭代进展。
• 大族激光Q2归母净利润9-10亿元
• AI PCB营收同比翻倍以上
• 消费电子营收同比+180%
• 大族激光H1净利润12.5-13.5亿，同比156-177%
大族激光[看多] 业绩大大大超预期，AI PCB营收同比翻倍以上
大族数控[看多] 业绩超预期，Q2净利率超过22%，环比大幅提升
浙商大制造[看多] 大族激光作为AI趋势核心资产值得重视
罗博特科[看多] 光模块设备超预期，Q2开始逐季度确收兑现
长城机械[看多] 东威科技订单充足，产值可达50亿
⚠ 分歧: 主要差异在AI相关业务的可持续性和传统业务的复苏节奏、AI设备需求的持续性和下游客户的采购节奏、PCB行业景气度的持续性和新技术渗透速度
后续验证：AI PCB订单持续性设备毛利率客户集中度技术迭代
关联: 大族激光 · 大族数控 · 罗博特科 · 炬光科技 · 东威科技 · 键邦股份
功率半导体厂商产能逐步释放，规模效应开始体现，半导体检测设备国产化机遇显现。富满微2026H2整体产能环比H1增长50%+，日联科技参与马来西亚半导体设备公司QES定增。不同厂商在产品结构和市场定位上存在差异：部分厂商专注LED驱动和电源产品，另一些聚焦功率半导体；价格策略和客户结构不同。相比此前产能利用率较低，当前供需格局逐步改善。后续需验证功率半导体价格走势、产能利用率、客户导入进展、检测设备国产化率。
• 富满微H2产能环比H1增长50%+
• LED驱动及电源产品价格为20年1/3
• 功率产品开始导入大客户
• 东威科技订单从25Q4起来，今年上半年翻倍增速
中泰电子[看多] 若考虑涨价会继续超预期
长城机械[看多] 东威科技订单充足，产值可达50亿
天风汽车[看多] 键邦股份跨域布局PCB设备第二曲线
日联科技[看多] 多重β加持被低估的好公司
⚠ 分歧: 主要差异在涨价幅度和大客户导入的可见度、PCB行业景气度的持续性和新技术渗透速度
后续验证：功率半导体价格产能利用率客户导入检测设备国产化率
关联: 富满微 · 东威科技 · 键邦股份 · 日联科技
消费医药 (3条)
吉利汽车等车企出海业务持续高增长，新能源渗透率快速提升，海外市场拓展提供增长动力。吉利2026H1出口新能源渗透率达60%，全年出口有望冲刺百万台。不同车企在出海战略和产品结构上存在差异：部分车企聚焦传统燃油车出口，另一些重点推广新能源车型；目标市场和定价策略不同。相比此前内需主导，当前海外市场重要性提升。后续需验证出口销量、新能源渗透率、海外市场份额、产品盈利能力。
• 吉利全年出口有望冲刺百万台
• 新能源渗透率从31%提升至60%
• 6月零售同比-23%
⚠ 分歧: 分歧主要在内需修复的时间和幅度
后续验证：出口销量新能源渗透率海外市场份额产品盈利能力
关联: 吉利汽车
• CM310已获批三项适应症并纳入医保
• CM512为全球首款长效TSLP
• 商业化快速放量
国泰海通医药[看多] 核心品种国内商业化快速放量，下一代管线海外价值陆续兑现
⚠ 分歧: 分歧主要在新药管线的临床进展和商业化价值
后续验证：药品销售数据临床试验进展医保覆盖范围商业化渠道建设
关联: 康诺亚
• 鲟龙科技鱼子酱市占率超30%
• 2025年收入7.7亿
• 2023-2025年复合增速15.4%
• 2025年净利率47.7%
鲟龙科技[看多] 全球龙头地位稳固，产能储备充足，未来增长可期
⚠ 分歧: 分歧主要在市场需求增长的可持续性
后续验证：鱼子酱销量市场份额变化利润率水平高端消费需求
关联: 鲟龙科技