AI算力租赁供需严重错配推动租金上行，算力租赁公司Q2业绩大幅超预期。全球算力处于持续供不应求的卖方市场，高端卡交付周期拉长至36-52周，国内Token日均调用量从24年初1,000亿飙升至26年3月140万亿。各家观点分歧在于兑现节奏：部分机构看好算力租赁与Token分成模式，认为需求爆发推动业绩兑现；另一些关注BIS政策影响程度。相比此前，AI应用生态开始明显起量，亚马逊云业务增速超预期，腾讯WorkBuddy产品数据持续改善。后续验证变量包括Token分成模式落地进展、大厂资本开支数据、算力租赁公司Q3业绩。
• Meta签约超5GW数据中心容量
• AWS推广SAMDC模块化设计
• 建设时间从15周压缩至2-3周
• NBIS夜盘涨幅超30%
国金计算机[看多] 算租预期差显著，需求爆发业绩兑现
华福计算机[看多] 重点关注算力租赁，B卡租赁需求迫切
东吴计算机[看多] 十五五规划要求新建算力中心全面采用国产芯片
研究机构[看多] AI应用起量可驱散CSP阴霾，需求起来行业就能闭环
网宿科技[看多] Agentic-AI驱动边缘智能需求，中立CDN龙头受益
⚠ 分歧: 主要差异在BIS政策影响程度、Token分成模式落地时间、以及国内外算力需求差异；分歧还体现在AI应用变现速度、商业化规模、以及对硬件需求的实际拉动程度；分歧也存在于AI技术成熟度、商业化时间表、以及估值合理区间
后续验证：Token分成模式落地进展大厂资本开支数据算力租赁公司Q3业绩
关联: NBIS · 行云科技 · 利通电子 · 协创数据 · 智微智能 · 亚马逊 · 腾讯 · 网宿科技
AI应用开始进入业绩兑现期，头部公司显现AI驱动增长但市场对不同公司AI投入回报分化定价明显。美图公司26H1影像与设计产品收入约18亿元，同比增长30.9%，AI生产力应用收入同比增长40.1%。各家观点差异体现在估值预期与产业兑现时间差上：海外赛道高资本开支与低投资回报并存，国内以实体产业落地为导向。相比此前，AI应用需求端变化明显，商业化逐步验证。后续验证变量包括AI应用月度高频数据、公司AI业务收入占比、商业化模式验证情况。
• Snowflake FY27Q1营收13.9亿美元，同比+33%
• RPO达92亿美元，同比+38%
• 微软1900亿capex对应Azure 43%加速
• Meta Q2总营收608亿美元，同比+28%
国盛计算机[看多] AI赋能软件，海内外头部公司已步入AI驱动的业绩兑现期
中信证券计算机[看多] 海外AI应用板块开始反弹，AI安全等Infra板块表现亮眼
天风电子[中性] AI投入进入按兑现定价时代，有收入锚的被奖励，纯信仰投入的被惩罚
广发传媒互联网[看多] AI生产力业务加速放量，商业化验证
⚠ 分歧: 主要差异在AI投入的回报节奏和估值定价方式，微软因有明确收入锚被市场奖励，Meta因纯投入被惩罚；分歧还体现在AI应用付费意愿、商业化规模、以及技术护城河
后续验证：AI应用月度高频数据公司AI业务收入占比商业化模式验证情况
关联: Snowflake · Microsoft · Meta · 深信服 · 美图公司
AI驱动的数据中心建设带动相关硬件需求，台达等厂商Q2业绩创新高。Meta已签约超过5GW的数据中心与托管容量，AWS推广SAMDC模块化设计可将建设时间从传统约15周压缩至2-3周。各家观点一致看好模块化设计提升建设效率，但对具体受益标的有不同偏好。相比此前，模块化数据中心建设加速成为新趋势。后续验证变量包括数据中心建设订单、模块化设计推广进度、相关硬件公司业绩表现。
• 台达Q2营收1832.6亿新台币，同环比+48%/+15%
• 归母净利润251.4亿新台币，同环比+80%/+22%
• AIDC带动收入利润持续增长
• Meta签约超5GW数据中心容量
东吴电新[看多] AIDC带动收入利润持续增长，景气度仍在延续
国盛计算机[看多] DRAM供应量大幅下降预期
天风电新[看多] AI高端材料占比75-80%，业绩快速增长
财通建筑[看多] 模块化数据中心建设策略快速落地，建设效率大幅提升
⚠ 分歧: 主要差异在具体订单落地节奏和不同厂商的技术路线选择
后续验证：数据中心建设订单模块化设计推广进度相关硬件公司业绩表现
关联: 台达