AI算力 (4条)
AI基建处于早期阶段，算力需求持续增长但面临生产者与消费者利益分配问题。十五五期间算力网新增投资4万亿，民企主导投资，能评指标稀缺性凸显。AI数据中心订单持续落地，液冷技术成为关键环节。各家观点分歧体现在投资节奏和盈利模式上：海外云厂商通过Token调用量推动付费转化实现正循环，国内算力租赁面临BIS相关影响但实际执行难度较大。相比此前，AI数据中心建设从概念转向实际订单落地，微软和亚马逊AI云业务高增验证。边际变化体现在算租公司进入利润加速兑现阶段，头部企业Q2业绩爆发增长。
• 十五五算力网新增4万亿
• Azure+43%
• AWS+37%
• 能评指标稀缺
大位科技[看多] 算力建设开启新周期，能评指标稀缺
国金计算机[看多] 需求爆发，高性能算力供给能力越来越值钱
市场观察[看多] Token调用量推动付费转化，云厂收入利润双增
阿里巴巴分析[看多] 云业务收入向好预期，通义千问模型支撑股价
中集集团研究[看多] AIDC业务2027-2028年营收可达100亿/200亿元
⚠ 分歧: 主要差异在订单验证节奏和国内外需求差异，以及估值水平和兑现节奏，部分机构认为硬件股过度透支，需要等待基本面验证
后续验证：AIDC订单落地情况液冷技术渗透率Token调用量数据云厂商财报
关联: 大位科技 · 利通电子 · 智微智能 · 行云科技 · 协创数据 · BABA · AMZN · MSFT · GOOGL · 中集集团 · 英维克 · 申菱 · 联想集团 · 阿里云 · 微软 · 谷歌 · 光模块厂商 · 电源厂商 · 液冷设备商
Token调用量上升推动企业Copilot付费转化，云厂商收入利润双增，资本开支更具纪律性。海外云厂商Q2财报显示AI投入形成capex→收入→利润→再加码正循环，国内云厂商估值修复可期。开源模型崛起改变云厂商与模型厂商的利益分配格局。各家观点对比：北美四大CSP Q2业绩呈现需求外溢至普通企业场景，ROIC框架更清晰，亚马逊表述AI服务器约三年回本；国内云厂商此前盈利偏弱源于格局分散，AI时代门槛系统性抬升。相比此前，市场从担心capex打水漂转向确认AI投入可兑现，情绪正向传导至国内云厂商估值修复。
• Token调用量↑
• 企业Copilot付费转化↑
• Azure+43%
• AWS+37%
市场观察[看多] Token调用量推动付费转化，云厂收入利润双增
阿里巴巴分析[看多] 云业务收入向好预期，通义千问模型支撑股价
CJJSJ[看多] 海外云厂AI投入形成正循环，情绪正向传导至国内
⚠ 分歧: 主要差异在AI模型价格下行对云厂商盈利能力的影响程度，以及模型商业化路径和定价权分配
后续验证：Token调用量数据云厂商收入增速资本开支节奏AI服务价格
关联: BABA · AMZN · MSFT · GOOGL
AI数据中心建设推动光模块、光连接器需求增长，Rubin Ultra采用NPO互联技术应对存储降配挑战。CPO已进入量产阶段，英伟达推动商业化落地，产业链高景气持续验证。AI金属资源需求增长，带动铜等需求。各家观点分歧：Rubin Ultra存储降配从HBM4E 12-Hi 384GB变成HBM4 8-Hi 192GB，BOM成本从660万美元提升到800万美元后降配回约640万美元；英伟达锁定光连接产能投资康宁5亿美元。相比此前，CPO从概念转向量产，光通信龙头业绩指引持续走高。
• Rubin Ultra BOM成本约640万美元
• NPO互联技术应用
• 光模块需求增长
• 英伟达CPO交换机已交付客户
SA研报[看多] 存储降配通过互联技术补偿，光连接需求增长
国金通信[看多] 光通信龙头业绩指引持续走高，CPO已商业化出货
天风通信[看多] 华懋科技NPO领域有众多进展，光引擎2028年将放量
中信通信[看多] 硅光芯片设计生产环节迎来发展机遇
国投硬科技[看多] CPO正式进入商用落地周期
⚠ 分歧: 主要差异在技术路线选择(NPO vs CPO)和放量时间节点，以及不同金属品种的需求弹性和供给恢复时间
后续验证：CPO出货量光模块订单数据中心建设进度液冷技术渗透率
关联: 华懋科技 · 旭创 · 新易盛 · 可川科技 · Lumentum · OCS · Tower · 新金路
阿里发布Qwen3.8-Max模型，参数量2.4T，编码办公科研能力全面升级，预计下周开源。AI助力电力交易量增长，算电协同探索新蓝海，虚拟电厂平台落地验证。各家观点对比：阿里云在2027财年第一季度营收同比增速有望提升至45%，通义千问3.8-Max各项基准评测分数大幅提升；AI模型迭代速度持续加快，从DeepSeek-V4-Flash-0731等近期推出模型可见。相比此前，模型从实验室走向商业化应用，电力交易量25年同比3倍增长、26年新签同比4倍增长。
• Qwen3.8-Max总参数量2.4T
• 激活参数95B
• 下周开源
• 端到端交付复杂任务
浙商互联网[看多] 阿里Qwen3.8-Max模型全面升级，可实现端到端复杂任务
国盛计算机[看多] 算电协同打开新蓝海，虚拟电厂平台率先落地
⚠ 分歧: 主要差异在模型实际应用效果和商业化变现能力，以及算电协同商业化推广速度和技术成熟度
后续验证：模型商业化收入电力交易量数据虚拟电厂平台订单云厂商API调用量
关联: 阿里巴巴 · 朗新科技
机器人 (1条)
遥操作技术让真实世界物理交互数据成为可能，标准化产品周期短成本低，多模态大模型训练依赖真实场景数据。机器人散热需求刚性，相关零部件供应商迎来放量机会，头部机器人厂商订单落地。各家观点对比：当虹科技1500km 80ms延迟让真实场景遥操成为现实，标准化产品预计2027年持续放量；东方电热是机器人散热核心供应商，金固股份与头部机器人厂家有订单合作。相比此前，机器人从概念验证转向实际订单落地，散热成为刚需环节。
• 当虹科技1500km 80ms延迟
• 标准化产品已出货
• 2027年持续放量预期
• 东方电热为上纬和智元散热核心供应商
当虹科技分析[看多] 遥操数据构建AI服务平台壁垒
浙商化工[看多] 金固股份与头部机器人订单合作，阿凡达材料加速跨界应用
市场观察[看多] 机器人散热是刚需，东方电热为唯一放量标的
天风电新[看多] 优选瓶颈环节，看好大模型和数据采集
机器人观点[看多] 上纬新材具备大脑能力，有望出爆款单品
⚠ 分歧: 主要差异在商业化落地时间和技术成熟度，以及机器人产业化落地时间和渗透率
后续验证：机器人订单量散热器件出货遥操作数据量零部件供应商业绩
关联: 当虹科技 · 金固股份 · 东方电热 · 上纬新材
新能源 (3条)
十五五两网投资超5万亿，年复合增速7-8%，特高压、配网、算力网配套为重点投资方向。特高压直流招标加速兑现。光伏反内卷新政改善全产业链盈利预期。核电设备投资机会显现，国常会核准4项目8台机组超1700。各家观点分歧：国网特高压在建规模将达到十四五的两倍，规划新增投产15回特高压直流通道；26年前三批特高压设备中标金额292.6亿元已超过25年全年。相比此前，政策从规划转向实际招标和投资落地，光伏反内卷政策开始执行。
• 十五五两网投资超5万亿
• 年复合增速7-8%
• 特高压在建规模翻倍
• 隆基绿能、通威股份强势大涨
东吴电新[看多] 十五五两网投资超5万亿，特高压招标加速
广发电新[看多] 配网、特高压、算电协同加速发展
市场观察[看多] 光伏反内卷政策催化，设备端高测股份迎修复窗口
浙商机械[看多] 十五五首批核准落地，核电核准常态化
中泰建筑[看多] 利柏特有望受益核电模块化率提升
⚠ 分歧: 主要差异在具体投资节奏和细分领域受益程度，以及政策落地速度和电网投资节奏
后续验证：特高压招标金额两网投资数据光伏价格核电项目进度
关联: 隆基绿能 · 通威股份 · 高测股份 · 利柏特
光伏玻璃行业处于周期底部，全行业严重亏损推动产能出清，7月冷修加速，供需关系逐步改善，价格开始反弹。风电板块基本面回暖，7月国内风电招标明显回暖，累计招标同比转正，主机价格稳定。各家观点对比：光伏玻璃全行业严重亏损推动产能出清，7月冷修加速；风电1-7月累计招标同比约+4%，主机价格仍然比较稳定。相比此前，光伏玻璃从过剩转向供需改善，风电招标从负增长转向正增长。
• 2.0mm玻璃均价8.3元/平历史底部
• 7月冷修5550吨
• 8月3日华东市场价格上涨1.17%
• 1-7月累计招标同比+4%
长江电新[看多] 基本面与估值双底，周期拐点将至
国金电新[看多] 供给出清初现端倪，重点推荐
天风电新[看多] 8月新单价格上涨，库存下降至45天
风电板块分析[看多] 招标回暖使累计同比转正
⚠ 分歧: 主要差异在复苏节奏和幅度，以及盈利改善幅度和持续性
后续验证：光伏玻璃价格风电招标数据产能出清情况主机价格
关联: 福莱特 · 信义光能
SOFC从非主流走向主流，Bloom Energy营收大幅增长，老牌燃机厂积极布局。各家观点对比：Bloom Energy 26Q1营收同比+130%，26Q2营收同比+166%，全年营收指引39-42亿美元对应中位值同比+100%；GEV、西门子等老牌燃机厂对SOFC积极表述。相比此前，SOFC从技术验证转向商业化放量，交付周期短、Nox排放少等优势凸显。
• Bloom Energy Q1营收YoY+130%
• Q2营收YoY+166%
• 全年营收指引39-42亿美元
• 中位值YoY+100%
天风电新[看多] SOFC景气度加速上行，降本放量是最大看点
⚠ 分歧: 主要差异在成本下降速度和商业化推广节奏
后续验证：SOFC出货量营收数据老牌厂商布局进展成本下降情况
关联: Bloom Energy
电子 (3条)
半导体设备需求进入超级周期，国产化进程加速。DRAM国产化取得突破，磷化铟衬底供不应求。AI硬件供应链景气周期，供给端面临产能约束。各家观点对比：中微公司26H1收入66.91亿元同比+34.89%，归母净利润27-29亿元同比+282%-311%；先进封装赛道具备5年5倍空间，国内具备高容规模化量产能力厂商业绩弹性突出。相比此前，国产设备从追赶转向实际市场份额提升，扩产周期下设备龙头地位稳固。边际变化体现在国产化进程加速和磷化铟衬底供不应求。
• 北方华创Q2新接订单提升
• 长鑫科技LPDDR6
• AI需求稳步上行
• MLCC供需缺口短期难解
本周策略观点[看多] 8月心态更积极，蓄势等震荡反弹
财通策略[看多] 牛市中回调尾声，利好窗口期渐进
美股Q2景气[看多] 整体盈利增速处于历史高位
AI硬件分析[看多] AI驱动MLCC周期景气，高容占比提升放大利润弹性
天风电子[看多] 中微公司受益存储和先进制程扩产
⚠ 分歧: 主要差异在国产化替代的进度和海外技术封锁的影响程度
后续验证：设备出货量国产化率数据订单情况产能利用率
关联: 北方华创 · 长鑫科技 · 三环集团 · 风华高科 · 中微公司 · 芯碁微装
AI需求稳步上行，供给端面临产能约束，MLCC等核心器件供需缺口短期难解。半导体设备龙头受益扩产周期。PCB产业链受益AI硬件需求，四会富仕H1收入高增，Q2利润环比翻倍。各家观点对比：AI驱动MLCC周期景气能见度明确，高容占比持续提升；PCB因原材料价格上涨推动价格传导，终端客户接受度提高；四会富仕H1营收12.33亿元同比+43.39%，Q2利润环比约+98%。相比此前，AI硬件需求从预期转向实际订单和业绩兑现，供需缺口短期难解。
• AI需求稳步上行
• MLCC供需缺口短期难解
• 中微公司H1收入66.91亿元
• 26H1营收12.33亿元，同比+43.39%
AI硬件分析[看多] AI驱动MLCC周期景气，高容占比提升放大利润弹性
天风电子[看多] 中微公司受益存储和先进制程扩产
PCB产业链点评[看多] 四会富仕业绩结构性超预期，主营经营质量改善
⚠ 分歧: 主要差异在需求持续性和供给释放节奏，以及AI硬件需求持续性和原材料成本影响
后续验证：MLCC供需数据PCB订单量半导体设备出货原材料价格
关联: 三环集团 · 风华高科 · 中微公司 · 芯碁微装 · 四会富仕
工程机械内外销均好于预期，卡特补库周期启动，整机厂经营表现超预期。PCB及电子材料因原材料价格上涨推动价格传导，终端客户接受度提高。各家观点对比：工程机械内外销均好于预期，卡特补库周期启动；PCB因原材料价格上涨推动价格传导，终端客户接受度提高。相比此前，工程机械从去库存转向补库存，PCB材料价格传导机制逐步建立。
• 1-6月挖机内销+20.4%，外销+33.5%
• 卡特收入25Q3由负转正
• 同比+38%
• 双面板起步价520-550元
招商机械[看多] 估值底部、仓位底部、贝塔向上典型代表
机械行业[看多] 中大挖3月以来保持30%+增长
CCL专家[中性] 终端厂家对原材料涨价已无议价空间，只能接受
国投机械[看多] 订单拐点已现，看好H2订单快速修复
⚠ 分歧: 主要差异在复苏持续性和海外需求稳定性，以及海外地缘政治影响的持续性
后续验证：工程机械销量PCB价格原材料成本库存水平
关联: 纽威股份
消费医药 (3条)
金价企稳带动黄金珠宝板块终端动销回暖，头部品牌盈利能力提升。AI切片和AI模型生成降低3D打印使用门槛，从专业工具向家庭生产力工具跃迁。医药板块并购预期，阿斯利康与百时美施贵宝潜在4000亿美元合并。各家观点分歧：黄金珠宝公司现金+库存-有息负债/市值比例极高，六福集团、老凤祥已超过1.0；25年全球消费级3D打印机市场规模突破500万台，26年预计800-900万台。相比此前，3D打印从专业应用向消费市场拓展，医药并购预期升温。
• 六福集团现金价值比例超1.0
• A股公司估值大多在10X左右
• 港股普遍低于10X
• 多家公司股息率超5%
信达消费[看多] 黄金珠宝板块现金价值突出，估值触底分红意愿强
国金新消费[看多] AI+3D打印赛道斜率高空间大
招证国际医药[中性] 大型合并可能压制中小生物技术企业收购溢价
⚠ 分歧: 主要差异在国内外需求复苏节奏和金价波动风险，以及交易是否最终达成和对行业格局的具体影响
后续验证：黄金珠宝动销数据3D打印机销量并购进展金价走势
关联: 六福集团 · 老凤祥 · 周六福 · 周大福 · 周大生 · 创想三维 · 阿斯利康 · 百时美施贵宝
• 26H1收入288.98亿元，+38.9%
• 持续经营业务收入同比+48%
• 毛利率53.2%，同比上升9.4pct
• Q2收入164.6亿元，+47.7%
天风医药[看多] 药明康德业绩大超预期，全年收入增速指引上调
中信医药[看多] AI制药平台获大药企认可，商业化闭环开启
⚠ 分歧: 主要差异在海外监管风险和地缘政治影响，以及AI制药技术成熟度和实际效果验证
后续验证：海外监管政策AI制药项目数CXO订单量研发效率提升
关联: 药明康德 · 剂泰科技 · 恒瑞医药
• 全年3亿利润预期
• Q2收款与业绩可观增长
• 新学年报名增长可观
• 报喜鸟H1净利润2.74亿元，同比+38.99%
学大教育[看多] Q2业绩表现验证需求逻辑，继续重点推荐
广发纺服[看多] 报喜鸟股价在底部，业绩靓丽估值较低
⚠ 分歧: 主要差异在教育政策稳定性和市场需求持续性，以及消费复苏节奏和品牌差异化竞争力
后续验证：教育政策变化门店扩张数量消费支出数据品牌销售增长
关联: 学大教育 · 报喜鸟